皖通高速(600012)深度报告:大股东安徽交通控股集团概况

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:常涛/陈卓/袁钉 日期:2016-03-24

母公司安徽省高速公路控股集团吸收合并安徽省交通投资集团,成立安徽省交通控股集团,地方国企改革逐步推进带来上市公司资产注入预期。考虑到公司业绩稳步增长和大股东资产注入预期,维持“强烈推荐-A”的投资评级。

    安徽地方国企改革最新政策导向。2016 年安徽省《政府工作报告》提出将加快推进国资国企改革,对充分竞争领域的商业类企业,以推进整体上市为主要路径,引入其他资本实现股权多元化,积极发展混合所有制经济,可以绝对控股、相对控股、参股,采取多种方式探索建立中长期激励机制。积极探索采取优先股的形式实现国有资产保值增值。以管资本为主推进国有资产管理和监管机构职能转变。《报告》还提出在未来五年“证券化率达60%,力争在沪深港交易所上市公司200 家、‘新三板’挂牌企业650 家”。

    母公司重组和地方国企改革,带来资产注入预期强烈。重组后的大股东——“安徽交控集团”为安徽省国资委全资子公司,持有公司31.63%的股权。交控集团资产总额为1966 亿元,位居省属企业第一位,公司全资及控股高速公路营运路段42 条,营运总里程约3,477 公里,全部为经营性收费公路,在建高速公路及长江大桥里程达900 多公里。集团的主营业务突出,2015 年前三季度主营业务收入257.95 亿元,公路桥梁运营业务收入占比50.77%,利润占比75.17%。每股净资产3.62 元。集团拥有大量优质资产,存在资产注入预期。

    盈利预测与投资策略: 不考虑其它因素,我们预计公司15-17 年EPS 为0.54、0.57 和0.59 元,对应当前股价PE 26.9X、25.4X 和24.6X。在股市剧烈波动下,作为业绩稳定的高速公路板块更受青睐,考虑到公司业绩稳步增长和大股东资产注入预期,维持“强烈推荐-A”的投资评级。

    风险提示:地方国企改革滞后,资产注入落空。