福成五丰(600965)年报点评：殡葬业务利润可观 未来盈利确定性较强

事件:

    公司2015 年实现销售收入13.44 亿元,同比增长9.81%,实现归属于母公司净利润1.66 亿元,同比增长26.19%,EPS 为0.20 元,符合预期。同时公司拟以2015 年年末总股本8.19 亿股为基数,向全体股东每10 股派现金红利0.70 元(含税),合计分配现金红利5700 万元。

    点评:

    公司2015 年收入增长主要来自传统畜牧业的增长和殡葬业务的并入。畜牧业板块收入增长18.54%,其中肉制品、速食品以及乳制品等高附加值产品增长明显,对应公司整体收入贡献占比超过30%。我们认为公司未来会积极发展这些高附加值的子产业。另外,公司还投资近2 亿元人民币在澳洲收购了牧场,未来将放养12000 头黑安格斯、和牛等优质肉牛品种,提升肉牛品质,进一步稳固畜牧业的盈利能力。

    公司于2015 年7 月完成对宝塔陵园项目的收购,该业务对公司2015年的收入贡献为1.64 亿元。由于该行业毛利率较高,达到80%以上,贡献了公司一半以上的利润。公司作为A 股唯一一家参与殡葬业务的上市公司,盈利能力突出,未来看点较为突出。餐饮业务由于业务调整,缩减了一些门面,导致该板块业务收入下滑9%。

    看好公司未来殡葬业务的快速增长:

    宝塔陵园项目收入较去年增长了35.17%,主要来自墓位的销售。2015年共销售3353 个墓位,同比增长41.12%,剩余库存量接近10000 个。我们认为殡葬行业属于高利润的朝阳产业,受益于人口老龄化和人均消费水平的提升,未来的年复合增长率有望超过20%。随着京津冀一体化的开展,公司同等墓地价格比北京便宜30%~50%,看好未来盈利空间。

    上调目标价至18.00 元,维持“增持”评级:

    预测公司2016 年~2018 年EPS 分别为0.27 元,0.32 元,0.38 元,上调目标价至18.00 元,维持“增持”评级。

    风险提示:

    肉牛养殖疫病风险;餐饮业务食品安全风险。