华中数控(300161):主业受益3C自动化有望反转 并购优质智能制造标的业绩有望高增长

类别:创业板 机构:中国银河证券股份有限公司 研究员:王华君 日期:2016-03-21

投资要点:

    主业反转:受益3C 产品机壳金属化趋势,行业存在供需缺口

    3C 产品机壳金属化趋势驱动高速攻钻CNC 快速增长,目前行业供不应求(2015 年行业缺口15000 台),数控系统是CNC 的核心装置。

    2015 年公司将新产品华中8 型高档数控系统投向3C 行业,带动数控系统销售快速增长,2015 年销售4000 多台,同比增速超过70%,2016 年有望延续高增长。

    业绩高增长:收购优质自动化标的江苏锦明,业绩具高增长潜力

    江苏锦明从事自动化业务,布局三大方向:装配(动力锂电pack 自动化项目有望成为主要增长点)、包装(食品饮料领域装箱、装包机器人)和大物流(输送分拣)。

    公司整线方案设计能力一流,且具备核心产品研发实力。收购承诺业绩为2015-2017 年为2210/2865/3715 万元,目前公司在手订单充裕,业绩具备高增长潜力,具备超越承诺业绩的可能性。

    携手劲胜精密打造3C 制造智能工厂样板工程

    公司携手劲胜精密打造工信部智能制造3C 行业唯一样板智能工厂工程,该项目实现了“三国”:国产智能装备、国产数控系统、国产软件系统,“五化”:机床高端化、装备自动化、工艺数字化、过程可视化、决策智能化;“一核心”:智能工厂大数据。

    该项目有望成为业内标杆,未来具备复制的可能性,打造新的增长点。

    投资建议:收购江苏锦明定增价26.36 元,目前股价安全边际较高

    收购江苏锦明初步商定交易价格为2.8 亿元,其中1.68 亿元对价以发行股份方式支付(认购方为5 位江苏锦明原股东,定增价格为26.36 元)。

    考虑江苏锦明,预计16-17 年备考实际EPS 为0.57/0.88 元,对应PE分别为33/21 倍;不考虑江苏锦明,预计16-18 年EPS 为0.26/0.35/0.52 元,对应PE 分别为84/62/46 倍。我们判断业绩具备上调潜力,维持谨慎推荐。

    风险提示:3C 产品机壳金属化不达预期、收购失败、宏观经济下行