长高集团(002452)深度研究:外延内生双驱动 加速转型助推业绩爆发

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:洪荣华/王浩/庞钧文 日期:2016-03-16

本报告导读:

    新能源汽车高压配电总成市场增速快或超预期、郑州金惠业务技术水平高拓展性强市场认知不足,同时依托新业务公司2016 年业绩同比暴增,首次覆盖给予增持评级。

    投资要点:

    首次覆盖给予“增持”评级,目标价 13.5元。布局电力设备新产品、光伏EPC、新能源汽车等新业务,2016 年业绩同比大幅增长。暂不考虑收购郑州金惠的业绩增厚,预计2016-2018 年EPS 分别为0.38、0.45、0.52 元,参考同行可比公司,考虑公司成长性,给予目标价13.5 元(对应2017 年30 倍PE),首次覆盖给予“增持”评级。

    电力设备新产品和光伏EPC 打开新的成长空间。虽然国网2016 年投资增速放缓,但公司新拓展了GIS 组合电器、低压成套设备和特高压直流隔离开关等业务,2015 年新接订单量同比大幅增长,贡献2016 年业绩。同时发力光伏EPC 业务,打开新成长空间。

    郑州金惠技术水平先进可拓展性强,能够显著增厚公司业绩。郑州金惠的核心技术在于图像识别,主要应用在教育系统、移动运营商、公安系统等,盈利能力强。技术可拓展,在铁路电力巡检、变电站巡检、智能安防领域都能应用。业绩弹性大,2016-2018 年承诺净利润0.88、1.22、1.63 亿元,能够显著贡献业绩。

    新能源汽车高压配电总成业务市场关注极低,业绩有望超预期。高压配电总成隶属新能源汽车“三小电”,公司在给时空电动车做配套之外还拓展了重庆力帆、众泰、陕汽通家等客户,2016 年市占率或达10%,实现收入1.5-2 亿元,2017 年有望翻倍增长。

    催化剂。新能源汽车高压配电总成新客户开拓、增发过会。

    风险提示。新能源汽车销量不达预期、增发并购存在不确定性