广州发展(600098)点评：广州发展申请发行债券 拓宽业务空间

事件:广州发展集团股份有限公司于2016年3月1日公告,公司拟于3月16日招开临时股东会。就公司发行48亿元公司债券、30亿元超短期融资券事宜,提请股东审议。后于3月9日提供了2016年第一次临时股东大会会议文件。本次公司债券的募集资金将主要用于偿还公司债务、调整负债结构、补充流动资金、项目建设以及收购兼并项目等。本次超短期融资券主要为拓宽融资渠道,有效降低融资成本,满足公司日常运营及归还银行借款、调整债务结构的需求。

    点评:

    发行公司债券,拓展业务空间。广州发展现有业务体系包括电力、燃气、煤炭贸易等方面,属重资产公用事业。良好的内部管理及区位优势,使公司拥有广泛的业务空间。但由于公司目前资产负债率相对较高,虽然受益于降息等趋势,可过高的资金成本也给公司高速增长的业务带来了制约。此次发行公司债券如获批准,一方面可以利用公司AAA级的优质资信平台有效降低长期融资成本,另一方面可以为电力销售、能源贸易等创新业务提供强大的资金支撑。目前银行贷款利率为4.9%,5年期AAA级债券市场利率为3.2%左右,即便相关资金仅用于偿还银行贷款,在当前亦存在每年8000余万元的财务费用节省空间。鉴于公司目前开展的金融贸易业务及并购业务拥有良好的回报率,对于新的投资机会,得以更好的把握。

    发行短期融资券,降低周转资金成本。本次发行短期融资券30亿元,在服务于调整公司债务结构的基础上,还将有效降低公司短期融资资金成本。同时给公司日常经营的短期周转业务,带来更好的保障。目前银行短期融资成本在4.35%,AAA级短融券市场利率为2.64%,如获批准并顺利开展,仅计算资金成本有效节省亦或达每年5000余万元。且公司日常开展的中短期业务,亦将获得更便捷的融资方式及较低成本,有利于相关业务的稳步扩张发展。同时,债券发行的程序便捷,对市场利率反应迅速,在降息周期下,有利于快速将资金成本控制在市场利率水平。

    广东省是国资改革的前线,拥有良好的改革实践经验。近年广东省已出台了一系列的相关支持政策,在当今国企改革、管理层激励等先进的改革措施层出不穷的背景下,区域内的公司已陆续开展相关规划,作为广州市国资企业最主要的平台之一,公司必会受益。

    2016年度虽然火电价格有所下调,但煤炭价格及资金成本下降在一定程度上已基本消化。且资金成本尚存下调空间,加之考虑电改后电力销售业务的增长等因素,足以覆盖电价下降影响,公司仍极具投资价值。

    盈利预测及评级:暂不考虑此次发债对公司的影响,我们维持对公司的盈利预测,预计公司15-17年摊薄每股收益分别为0.66元、0.69元、0.75元,维持“增持”评级。

    风险因素:广州天然气需求增长不及预期、新能源业务拓展进度放缓、政策风险等。