中电鑫龙(002298)年报点评:传统主业不振 公共安全等新业务空间广阔

类别:公司 机构:国联证券股份有限公司 研究员:马宝德 日期:2016-03-10

事件:2016 年3 月8 日晚,公司发布了《2015 年年报》和《非公开发行股票预案(修订稿)》等公告。2015 年,公司实现营业收入87,270.59万元,同比上升7.82%;实现净利润7,777.56 万元,同比上升366.99%;其中,实现归属于母公司所有者的净利润6,634.88 万元,同比上升342.37%。另外,公司拟以12.47 元/股,定向增发募集资金总额不超过15 亿,募投公共安全与反恐领域机器人及无人机产业化项目、基于有线/无线传输的电动汽车自适应智能充电桩建设项目、智能远动(高铁信号)电力保障系统生产线建设项目等项目。

    点评:

    传统高低压开关等主业下滑明显,并购苏二开提升竞争力。2015年受宏观经济下滑和输配电及控制设备需求量较少的影响,公司传统高低压成套设备等业务,实现收入5.3 亿元,同比下滑30.78%。公司采取并购等措施,积极应对行业下滑情况。2014 年,公司通过收购天津泰达设计院,发展成为以高低压成套产品为平台,以高低压元器件、自动化元器件、电力电子和电力设计为核心,以新能源和电力安装为两翼,以提供设计、输配电设备制造、元器件、安装等电力服务一揽子解决方案的服务商。泰达设计承诺2014 年~2016年累计实际净利润数将不低于6073.46 万元。2015 年11 月,公司完成收购了苏州开关于厂有限公司70%的股权,在电网智能化改革持续推进的政策背景下,提升了公司在江、浙、沪等华东地区的影响力和竞争能力,拓展了公司在电力市场的业务发展空间。公司承诺2015-2017 年度实现的净利润数不低于4000 万元、4600 万元、5290 万元。

    并购中电兴发,进入反恐和公共安全领域,短期业绩有承诺,长期市值空间大。中电兴发拥有八甲资质和国家实验室,人才储备足。中电兴发共有300 多人,其中技术研发人员100 多人。目前主要包括端、中端和后端三块业务。前端业务主要包括反恐机器人和高清智能性的摄像头。中端业务是大数据的分析平台,能够跟政府、公安系统,和军委合作。后端包括大数据和云计算。中电兴发承诺2015年、2016 年实现归属于母公司扣除非后的净利润分别不低于1.15和1.38 亿元。

    成立合资公司,战略布局储能和新材料。公司与美国上市公司ZBB合作成立美能储能,布局锌镍电池。锌溴电池是一种先进型储能电池系统,具有体积小、重量轻、成本低、性价比高等优势。未来市场空间较大。另外,公司与Jiaping Han 博士共同出资设立安徽杰偌新材料技术有限公司,布局新材料技术及相关产品的研究、开发及服务,主要包括建材和硬质合金。其中,公司出资1800 万元占比60%;Jiaping Han 以专有技术作价出资占比40%。Jiaping Han 是新材料领域的专家,拥有超过二十年的新材料研发和生产经验。公司与业内知名企业和专家合作,布局储能和新材料,有望带来新的利润增长点。

    拟定增募投反恐机器人无人机、充电桩和智能远动电力保障系统项目,再添新盈利点。公司拟以12.47 元/股,定向增发募集资金总额不超过15 亿,募投公共安全与反恐领域机器人及无人机产业化项目、基于有线/无线传输的电动汽车自适应智能充电桩建设项目、智能远动(高铁信号)电力保障系统生产线建设项目等项目。

    首次覆盖,给予“推荐”评级。考虑公司增发摊薄等因素,预计2016年-2018 年,EPS 分别为0.26 元、0.39 元和0.51 元,对应54.03 倍、36.32 倍和27.60 倍PE。考虑到公司在公共安全和反恐领域发展较快,另外战略布局储能、新材料等业务,市值提升空间较大,首次覆盖,给予“推荐”评级。

    风险提示:竞争激烈带来毛利率下降的风险; 公共安全业务不达预期;电网建设进度不达预期风险;应收账款回收风险。