中光防雷(300414)年报点评：通信防雷市场放缓 坚定外延扩张战略

本报告导读:

    因4G 建设放缓、5G 尚需时日,中光通信防雷市场承压。我们判断,公司有望在2016年积极推动外延扩张战略落地,再造广阔成长空间。

    投资要点:

    首维持“增持”,维持目标价 55 元。市场认为公司过分依赖通信防雷市场,而该市场的需求处于放缓态势。我们预计,公司有望在2016 年通过“内生+外延”的方式打开军工、电力、铁路市场,再造广阔的成长空间。因4G 建设放缓、5G 尚需时日,下调2016-2017 年EPS 至0.59元(-13%)、/0.73 元(-23%)。因公司进一步明确外延扩张战略和方向,维持目标价55 元,维持“增持”评级。

    通信铁塔防雷市场放缓,2015 年净利润下滑17%。中光防雷公布2015年报,全年实现收入3.6 亿元,同比下滑21%;净利润8058 万元,同比下滑17%。收入和净利润双双下滑的主要原因是4G 建设放缓,导致通信防雷市场需求增速放缓、产品单价下滑。同时公司预告2016Q1盈利1859 万元-2556 万元,同比增速为-20%至10%。我们认为,市场之前已经充分认知4G 建设放缓、5G 尚需时日的基本判断,所以中光防雷2015 年业绩基本符合预期。

    明确外延扩张战略,2016 年有望落地。作为国内防雷龙头,公司已经充分认识到过分依赖通信防雷市场的局限性。2016 年公司将积极推动电磁防护、特殊安全防护产业以及相关领域的研究,积极开拓国防、电力、新型能源、充电桩、城市照明、石油化工等等多个领域的防雷市场。我们判断,凭借公司卓越的市场地位和品牌优势,外延扩张战略有望在2016 年落地。

    催化剂:横向并购进入电力、铁路市场;军工电磁防护收入大幅增长。

    风险提示:通信防雷市场继续下滑;外延扩张战略受阻;不能有效打开军工市场。