神剑股份(002361)点评：毛利提升 双主业稳定发展

一、事件概述

    报告期内,公司的生产经营状况良好,实现营业总收入 11.81 亿元,营业利润 1.34亿元,较上年同期增长 41.43%;实现归属于上市公司股东的净利润 1.18 亿元,较上年同期增长 37.09%。

    二、分析与判断

    受益原材料价格下降,毛利大幅提升公司为粉末涂料用聚酯的国内龙头企业,虽然产品售价有下行的趋势,但是主要原料 NPG、 PTA 年内降幅较大,所以在经济下行的趋势下,公司的主营业务的净利润依旧保持较高的增长。 报告期内较上年同期增长 41.43%,同时公司的产品性质使其客户粘性较好,客户较为稳定,受经济形势影响的风险较小。

    收购嘉业航空带来新的利润增长点公司收购的嘉业航空主营业务为高铁、地铁、航空航天、无人机等领域,布局高端制造业,行业的整体毛利率较高,收购时的业绩承诺有超额完成的预期。 在公司传统业务一支独大的情况下,有足够的能力发展嘉业航空,给予嘉业航空有力的支持。

    双主业稳定发展

    公司在粉末涂料业务上不断进行完善,进行收购扩产和原材料生产,在经济新形势下提高自身抵御风险的能力,积极开拓新用户及海外市场,扩大自己的市场占有率,提升盈利能力;双主业发展,嘉业航空布局高端制造业,拓展公司的盈利渠道和模式,嘉业航空的市场空间有可能为公司带来超额收益。 双主业同时发展进一步提升了公司盈利能力。

    三、盈利预测与投资建议:

    预计公司 15-17 年 EPS 分别为 0.27、 0.41 和 0.62 元,对应 PE 为 42X、 28X 和18X,我们看好公司未来两年业绩,给予“强烈推荐”评级。

    四、 风险提示: 项目建设低于预期、嘉业航空发展不及预期。