华斯股份(002494)年报点评：外需不振叠加商铺经营权转让收入减少 整体营收降幅超三成

报告要点

    事件描述

    华斯股份(002494)公布2015 年年报,主要经营业绩如下:2015 年,公司实现营业收入为5.67 亿元,同比减少32.02%;归属于上市公司股东的净利润为0.18 亿元,同比减少80.95%;基本每股收益为0.05 元/股,同比降低82.14%。2015 年利润分配方案为:以2015 年度末总348,478,000 股为基数,每10 股派发现金红利0.25 元(含税)。

    事件评论

    商铺经营权转让收入减少近6 成、海外市场销售低迷,拖累整体营收下降。受俄罗斯经济萧条、国内经济增长放缓、消费需求疲软影响,2015 年裘皮行业市场整体低迷。2015 年公司整体实现营业收入5.67 亿元,同比减少32.02%。一方面,是由于公司华斯裘皮城一期经营权转让收入和京南裘皮城商铺出售收入同比下降,导致去年占公司整体营收38.52%的其他业务收入下降近6 成;另一方面,受俄罗斯经济萧条影响,占公司主营业务收入近半的出口销售收入同比减少29.62%,尽管在国内销售增长的情况下,拖累公司整体营收下降。

    直营店建设和生产基地升级提升整体效益、国际订单减少妨碍项目效益完全释放。2015 年,公司直营店项目建设全部完成,共在北京、吉林等10 个国内城市开设10 家商场专柜或专卖店。2015 年底,华斯直营店共达13 家,对应国内市场销售收入1.78 亿元,同比增长21.09%,项目实现效益751.42万元。同时公司利用募集资金进行裘皮服饰生产基地搬迁升级改造项目,生产效率得到进一步提升,项目实现效益300.65 万元。受国际订单减少,国内消费不达预期影响,项目整体效益未完全释放。

    研发投入增加影响管理费用,净利率显著降低。报告期内,公司销售净利率为2.33%,同比大幅降低9.19 个百分点。在本期汇兑损益减少、财务费用同比降低39.62%的基础上,期间费用率的大幅提升主要是由于裘皮工程技术研发中心建成以后,公司加大新产品的研发投入,导致管理费用增加1,778.28 万元,增幅达33.46%,最终影响公司销售净利率显著降低。预计未来三到五年,公司将不断加大科技投入,管理费用将进一步增加。

    外延并购持续推进,产业链优化逐步深入。现阶段公司的战略是在原有产业链打通的基础上,积极涉足新兴领域,不断深挖公司现有产业链。2015 年5月,公司完成收购北京优舍科技有限公司30%股权,并将优舍科技的C2C、B2C2C 业务将与现有的肃宁国际毛皮交易中心和华斯国际裘皮城业务相结合,基于全网移动社交的电商平台,奠定了公司产业链线上平台的基础。此外,公司还与优舍科技、易融德利共同出资成立了华斯易优互联网金融服公司,利用大数据平台进行公司、移动社交电商平台的信息与数据的收集、整理、分析,进一步完善互联网布局。

    华斯股份是一家从事裘皮服装、服饰设计、生产、销售的公司。作为行业龙头,公司积极整合国内裘皮行业资源,建立了包括丹麦和拉脱维亚貂场在内的8 个海外貂场、国内最大的皮毛交易市场(肃宁国际毛皮交易中心)、华斯裘皮城一站式裘皮时尚中心、华斯直营店、微卖、线上融资平台等在内的毛皮全产业链平台。目前公司正积极布局互联网,收购优舍科技30%的股权、打造“微卖”电商平台,成立华斯易优互联网金融服务公司,培育新的利润增长点。在主业增长乏力的背景下,公司逐步强化互联网布局,我们看好公司的长期发展,预计公司2016 年、2017 年EPS 分别为0.24 元、0.30 元,对应目前估值66 倍、53 倍,给予“买入”评级。

    风险提示:互联网转型失败;业绩发展不及预期等。