盾安环境(002011)公告点评:补齐新能源车空调系统的最后一块拼图

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:张立聪 日期:2016-02-22

投资要点:

    公司拟收购国内领先的电动汽车空调压缩机生产商精雷电器53%股权,形成包括微通道换热器、传感器、流体控制及压缩机在内的新能源车空调系统整体设计能力。公司积极推动高端制造转型升级,“传感器+机器人+新能源车”产业集群日渐清晰。

    收购精雷电器。公司公告拟以不超过9996 万元认购浙江精雷电器股份有限公司定向增发的714 万股股份,并拟于定向增发完成后以不超过4020 万元受让精雷电器268万股股份。交易完成后,盾安环境将合计持有精雷电器982 万股股份,占其总股本的52.68%,精雷电器成为公司控股子公司。精雷电器承诺2016-2018 年扣除非经常性损益后归属于母公司的预测净利润分别不低于2500 万元、3200 万元和5100 万元。

    新能源车空调压缩机领导企业。精雷电器成立于2002 年,是国内领先的电动汽车直流电动空调压缩机生产企业,年产量超过20 万台,与上海海立、南京奥特佳等同属于我国新能源车空调压缩机市场的第一梯队。精雷电器的主要客户包括金龙客车、东风汽车、重庆力帆等,2015 年实现营业收入约4750 万元,实现净利润约146 万元。

    完善产品序列,加速发展新能源车热管理系统。继公司2015 年底与上海交通大学合作共建新能源汽车技术研发中心之后,此次交易标志着公司新能源车热管理系统产业的正式落地。通过收购精雷电器,公司获得了车载空调系统核心部件压缩机的生产能力,形成了包括微通道换热器、传感器、流体控制以及压缩机在内的新能源车空调系统的整体设计与制造能力。根据中国汽车工业协会统计数据,2015 年我国新能源车销量突破33 万辆,同比增长3.4 倍,国内新能源车行业有望由政策导入期步入实质性快速增长阶段。盾安环境选择新能源车热管理系统作为产业升级的方向将充分受益于我国新能源车市场的巨大成长空间。

    维持“买入”评级:预计2015-2017 年EPS 分别为0.10/0.25/0.44 元。盾安环境传统制冷阀件业务技术成熟,截止阀、电子膨胀阀等产品市场占有率国际领先。公司作为国内仅有的两家具备核电站暖通系统总包业务资格的企业之一,2015 年连续签下国内外核电项目大单,奠定了坚实的业绩基础。公司积极推动高端制造转型升级,参照可比公司估值,给予2016 年目标市值170 亿元,维持“买入”评级。

    风险提示:宏观经济下行,空调行业低迷,投资标的的经营风险。