中电环保(300172)：烟气治理业务持续拿单 “三废”三驾马车极速前进

事件:

    公司2月17日晚发布公告,控股子公司中电科技与华岳热电签署3×240 吨/小时锅炉烟气超低排放环保工程(脱硫、湿式电除尘、 脱硝)EPC总承包合同,合同总金额6900万,约占公司 2014 年营业收入的 11.37%。

    分析与判断:

    烟气治理业务接连拿单,新成长空间有望打开。自公司2012年8月投资设立控股子公司中电科技以来,中电科技已先后承接山西永皓、鄂尔多斯西北能化、绍兴江滨、中煤蒙大等项目。此次合同是继去年12月签署国电都匀烟气降温余热利用改造EPC项目合同后公司在烟气治理领域的又一突破,有助于进一步提升公司的烟气综合治理能力,将对2016年业绩产生积极影响。随着燃煤电厂超低排放和节能改造的推进,公司烟气脱硫脱销及除尘业务将持续放量,新的成长空间有望打开。

    工业市政废污水处理齐头并进,市政污水有望取得新突破。公司前三季度新承接合同3.42亿,其中工业水处理3.14亿,市政污水处理0.07亿,工业市政水处理新接合同占比94%。2015年上半年市政污水处理业务同比增长102%,增长迅速。随着新环保法、“水十条”政策的出台以及内陆核电放开逐步实现“走出去”战略的重大机遇,公司工业及市政废污水处理业务将齐头并进,市政污水业务有望取得新突破。

    中标常熟14亿污泥处理项目,污泥业务外延拓展成功。公司2015年12月中标常熟市工业和市政污泥处理特许经营项目(30 万吨/年),合同总金额13.72亿。公司2013年10月中标的南京污泥干化协同发电PPP项目已开始试生产,处于环保最终验收阶段。公司充分利用长期积累的电厂客户资源,发挥“污泥干化+协同发电”模式优势,抢占污泥处置市场先机。据测算“十三五”期间社会环保总投资有望超过 17 万亿元,其中固废处理行业投资约 4.5 万亿元,固废处置市场将成为新一轮环保行业发展的热点。公司以污泥处置为切入点,逐步实现“工业和市政废污水处理”向“工业和市政污泥资源化利用”的产业链延伸,全力向工业废弃物、危废等其他固废处置业务发展。污泥处置业务将成为公司未来着重发展的业绩增长点。

    员工持股计划均价12.39元/股完成购买81万股,激励到位员工动力十足。2015年7月公司推出员工持股计划,规模1000万元,主要激励对象是公司及子公司中高层和骨干员工。2016年1月员工持股计划完成股票购买81万股,成交均价为12.39元/股。员工持股计划的推出有助于激发员工的工作热情,保留公司核心技术人才,提升核心人才竞争力。

    风险提示:工业废水订单不及预期,污水处理增值税政策影响。

    盈利预测及投资建议

    预计公司15~17 年EPS 为0.31 元、0.40 元、0.52 元;对应15~17 年PE 为43 倍、34 倍、26 倍。公司业绩将迎来高速增长,维持“强烈推荐”评级。