士兰微(600460)点评:产业基金增资6亿元 助力公司8寸线建设 有望双赢

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:刘亮/陈飞达 日期:2016-02-04

投资要点

    产业基金增资6 亿,助力公司8 寸线建设:公司在2015 年3 月10 日公告将在未来2-3 年投资10 亿元,建设一条8 英寸集成电路芯片生产线。截至2015 年中报,公司已累计投入5522 万元,当前项目正处于主体厂房建设和设备采购阶段。本次共增资8 亿元,其中公司增资2 亿元,产业基金增资6 亿元。

    本次合作将实现双赢:从产业基金角度而言,扶持国内半导体企业发展,提高半导体自给率,最终赶超国外厂商是其最终目的。产业基金在推进模拟电路和数模混合电路发展上,可以从收购海外资产入手,也可以从扶持本土已有企业入手,但无法重新培育新企业。因为模拟电路及数模混合电路产品需要长久的经验积累,这一点与数字电路存在很大差异。士兰微是唯一的IDM 上市公司,其具备5 寸线和6 寸线的生产运营能力,有多年的模拟电路和数模混合电路设计经验,值得国家进行投入。对士兰微而言,产业基金的增资将为8 寸线建设提供重要的资金保障。项目顺利实施后,将提升公司竞争力,缩小与竞争对手间的差距。当前,8 寸线建设顺利,预计2017 年Q1 进行试生产。

    盈利预测及投资建议:因客户进入重整程序,公司进行了应收账款计提。同时因为LED 芯片价格下跌较快,公司对LED 芯片进行了存货跌价准备,再加上公司将现金投入项目建设导致投资收益大幅减少,2015 年公司净利润预计下滑50%-80%。我们下调公司2015-2017 年盈利预测至0.05、0.11、0.14 元,对应PE 112、51、39 倍。维持公司“增持”投资评级。

    风险提示:行业景气度下行、新产品开拓低于预期、竞争加剧。