柏堡龙(002776)点评：销售向好推动营收增长 披露非公开发行预案、拟打造时尚领域共享经济领导品牌

事件描述

    柏堡龙( 002776)公布 2015 年年报,主要经营业绩如下: 2015 年,公司实现营业收入为 6.07 亿元,同比增加 10.32%;归属于上市公司股东的净利润为 1.21 亿元,同比增加 12.99%;基本每股收益为 1.32 元/股,同比减少3.65%。2015 年利润分配方案为:以 2015 年 12 月 31 日总股本 104,880,000股为基数,向全体股东按每 10 股派发现金红利 1.80 元(含税),送红股 0股(含税),以资本公积金向全体股东每 10 股转增 10 股。

    事件评论

    介入服装产业链中高附加值环节、专注研发设计,设计款式销售向好推动营收增长。 随着服装工业的发展,服装设计产业链上各环节的分工也不断细化和专业化。柏堡龙专注于服装设计,并根据客户要求对公司设计款式提供配套组织生产服务。 2015 年实现营业收入为 6.07 亿元,同比增加 10.32%;归属于上市公司股东的净利润为 1.21 亿元,同比增加 12.99%。公司业绩增长,主要得益于研发设计能力不断提升,设计款式市场销售情况较好。

    研发设计优势进一步稳固,设计款式销量显著提升。 在服装产业价值链利润分配结构中,设计:营销:生产=40%: 50%: 10%。 公司以设计为先导,优质的设计师团队是公司的核心竞争力。截至 2015 年底, 公司在册设计师人数逾 230 人, 2015 年设计款数达 8000 多款,积累了 100 多家品牌客户。2015 年完成设计款式销售 1346 款,同比增长 14.75%,组织生产销售服装939.98 万件,同比增长 10.31%。

    外延并购持续推进,寻求业务协同与产业链延展。 为进一步拓展业务领域、实现多元化发展,公司以自有资金投资设立了柏堡龙投资管理公司,专注于搜寻并收购与公司时尚设计业务具备协同和促进作用的企业,进一步延伸产业链,子公司注册资本为 1 亿元、目前已投入 300 万。此外,公司拟以自有资金收购深圳衡韵时装有限公司 100%股权,目前已签定框架协议。若收购顺利完成,将有望与公司既有业务形成全力、培育新的业绩增长点。

    披露非公开发行预案,拟打造时尚领域共享经济领导品牌。 公司拟非公开发行不超过 1,650 万股募集不超过 9.88 亿资金,并在扣除发行费用后全部投入建设全球时尚设计生态圈项目。参照港台日韩流行时尚产业发展轨迹,在经济繁荣、消费提升的背景下,国家即将进入对外输出流行文化的窗口期。参照 UBer 等共享经济发展模式,在设计产业分布碎片化的背景下,构造时尚设计生态圈,通过打造全产业链运营规划,在为设计师提供工作的支持同时,实现设计师和消费者的顺利对接,有助于提高优秀设计作品的变现能力。

    公司是一家专注于服装设计,同时根据客户要求对公司设计款式提供配套组织生产服务的专业设计企业。营业收入来源于服装设计和组织生产业务,营业利润主要来源于设计业务。 公司以设计为先导,塑造了纵向整合服装行业前端价值链的业务模式。通过采取“重研发设计、多款式选择、帮助客户缩短新品上市前导时间、提供一体化组织生产服务”的差异化策略,公司积极参与产业链中高附加值环节。 在经济繁荣、消费提升的背景下,国家即将进入对外输出流行文化的窗口期。 公司作为目前 A 股中第一家也是唯一一家专注于服装设计的专业企业,随着成功上市融资以及非公开发行预案的披露,公司的资本实力有望持续扩大,继续进行外延并购的动力与能力亦将进一步增强。 我们看好公司的长期发展, 预计公司 2016 年、 2017 年 EPS 分别为 1.45 元、 1.93 元,对应目前估值 37 倍、 28 倍,首次覆盖,给予“买入”评级。

    风险提示: 募投项目投资进度不及预期; 核心设计团队流失;非公开发行事项失败等。