五矿发展(600058)点评:黑色低迷致业绩亏损 期待电商引领转型

类别:公司 机构:长江证券股份有限公司 研究员:王鹤涛 日期:2016-02-01

报告要点

    事件描述

    公司发布2015 年度业绩预亏公告,预计报告期内实现归属上市公司股东净利润-37.00 亿元,去年同期为2.10 亿元,按最新股本计算2015 年EPS 为-3.45 元。

    据此推算,4 季度实现归属上市公司股东净利润-27.79 亿元,4 季度EPS 为-2.59 元,3 季度为-0.58 元,去年4 季度为0.03 元。

    事件评论

    黑色产业链整体低迷,业绩出现大幅下滑:在钢铁行业需求持续低迷,由此导致2015 年钢价综合指数同比下跌 28.48%,矿价综合指数同比下跌36.71%的情况下,黑色领域无论是冶炼环节还是流通环节景气度普遍下滑。公司作为国内黑色领域大型贸易商,其贸易及部分冶炼业务受到正面冲击,利润大幅下降,尤其是旗下生产冶炼企业更是入不敷出:公司拟转让的控股子公司五矿营钢2015 年1-9 月净利润为-33.45 亿,按50.3958%持股比例计算,前3 季度贡献给公司的亏损额度达到16.86 亿元,预计4 季度亏损额度持续扩大,并将在4 季度在丧失控制权日前继续拖累公司整体业绩。

    此外,公司持有一定数量的美元负债,适逢人民币贬值,由此引发的汇兑损失将进一步加剧公司全年亏损幅度,其中,2015 年前3 季度财务费用因汇兑损失提升而同比增加了3.78 亿。

    4 季度亏损额度加速扩大,除了行业未实质好转因素外,年末资产减值因素以及4 季度人民币继续贬值带来的汇兑损失或也是其业绩加速下滑的原因。

    剥离亏损钢铁资产,期待电商成功引领转型:在钢铁行业需求迟迟无法好转形势下,公司果断剥离生产冶炼企业,转让五矿营钢50.3958%股权,其2015 年1-9 月净利润为-33.45 亿,从静态角度予以年化,2015 年全年亏损将会达到44.6 亿,不考虑内部交易等因素,五矿营钢会使公司产生22.3 亿的年亏损额,可见,剥离亏损钢铁资产后,公司盈利将有望显著好转。一方面战略放弃,一方面战略转移。目前公司重点转型项目便是电商平台鑫益联,公司已决定实施42.56 亿定增方案,用于支持公司金属电商平台、智慧物流体系和供应链金融的建设,资本输入可谓大手笔;此外,与阿里方面的合作更是在业界响起一声惊雷,联合向五矿电商增资5.92 亿元后,作为股东方的阿里方面必将对线上平台构建产生积极作用,领先的B2B 经验也将可能触发鑫益联创新模式的开启,值得期待。

    预计公司2015、2016 年EPS 分别为-3.44 元、0.09 元,维持“买入”评级。

    风险提示:

    1、市场出现系统性风险;

    2、钢铁行业需求出现超预期好转。