新中基(000972)深度研究:收购绿瘦健康、涉足体重管理

类别:公司 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:赵金厚/宫衍海/龚毓幸 日期:2016-01-27

投资要点:

    投资建议:维持增持评级。公司近期公告收购广东绿瘦健康信息咨询有限公司(以下简称绿瘦健康或绿瘦)100%股权,涉足体重管理服务领域。绿瘦是中国减肥产品电商销售龙头,正向体重管理服务商转型,2013、2014 年净利润分别为-2333 万元、-2219 万元,但2015 年1-10 月则大幅扭亏为盈,净利润达到4229 万元!2016-2018 年承诺净利润分别不低于1.2 亿元、1.5 亿元和1.8 亿元,复合增长率22.47%,业绩进入快速增长期。依据公司战略转型思路,将持续对外通过积极的战略并购跨入新的领域。如此,公司2015-2017 年预计实现归属于母公司净利润分别为-0.56 亿元、0.34 亿元、1.49 亿元(盈利预测未调整),复合增长率57%。按增发摊薄后总股本11.3 亿股测算,2015-2017 年EPS分别为-0.05 元、0.03 元和0.13 元。

    15 亿元收购绿瘦健康,布局大健康产业。2015 年12 月31 日,公司公告拟向皮涛涛、优创投资、众信昆仑发行1.7985 亿股购买绿瘦健康100%股权,发行价格为8.34 元/股,交易价格暂定为15 亿元;同时,为提高本次重大资产重组的协同性,增强重组后上市公司主营业务持续发展能力,公司拟通过非公开发行股份募集配套资金为14.99 亿元,用于绿瘦体重管理生态圈建设项目、中基植物天然有效成分提取纯化产业化综合开发项目、大健康产业研发中心项目等。

    绿瘦健康:从减肥产品电商向体重管理服务转型。绿瘦健康主营减肥产品垂直电商,具有较强的营销策划能力。2014 年1-10 月主营业务收入19665 万元,净利润4229 万元,居减肥产品销售行业前茅。与一般减肥产品卖家相比,绿瘦有其三大特点:①集中式营销,近2000 人专业电话营销咨询团队;②积累的1300 多万客户指标数据库,提供精准定位、个性化减肥方案和优化产品组合;③O2O 营销,2014 年开始开设实体纤体体验店;2015年开始布局各大连锁药店等销售专柜。基于庞大的数据库资源,2015 年绿瘦开始从减肥产品电商向体重管理服务转型,1-10 月体重管理咨询服务收入达到5515 万元。

    线下渠道发力驱动绿瘦业绩快速增长。2015 年绿瘦开始打造线下渠道:①与大型连锁药店企业合作,设立绿瘦减肥产品销售专柜(例如安贞堂、济和堂等)等;②扩大实体纤体体验店规模。目前绿瘦实体店约20 家,预计2016 年通过自营或加盟达到300 家左右。