上海三毛(600689)点评:重庆国资的“沧海遗珠” 深闺待嫁

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:吕明/汲肖飞 日期:2016-01-26

本报告导读:

    公司主业遭遇寒冬2015 年前三季度亏损,存资产重组预期。公司为重庆国资委下属企业,重庆国资委资本运作领先,曾推进旗下两家企业被借壳。上调至增持评级。

    投资要点:

    上调至“增持 ”评级。公司主业亏损,初次尝试重组失败,后期存资产重组预期。预测2015-17 年EPS 为-0.18/-0.19/-0.13 元,参考转型公司估值水平并给予一定溢价,维持目标价21 元,对应2016 年4.2 倍PS,考虑到近期股价下调带来增持机会,上调至“增持”评级。

    主业盈利能力持续下滑,资产重组预期强烈。公司公告因承担与中信银行金融合同纠纷案的连带保证责任人民币6,000 万元,2015 年预计净利润-4,100 万元,2012 年后四年内第三次出现亏损。公司提出推动内部调整和外部重组,目前市值约36 亿,资产运作意愿强烈。公司曾于2015 年尝试并购万源通,但中途失败,未来仍存重组预期。

    重庆国资委国企改革动作多,资本运作有先例。上海三毛是隶属于重庆国资委旗下的上市平台。目前重庆国资委掌控资产规模约2 万亿,十多年来增长近12 倍,在掌权人黄奇帆的带领下积极推动国企混改,构建“渝富模式”。重庆国资委旗下太极集团完成两大壳资源重组案例,三家医药上市公司资产整合目标有望在2016 年上半年完成。

    重庆国资委和上海三毛近期双调任有望加速资本运作。1)2016 年1月19 日重庆原国资委主任廖庆轩入驻西南证券,有望借助券商资源进行重庆地区资本运作,新国资委主任人选同样颇受关注。2)上海三毛原董事长张文卿因年龄问题于2015 年12 月31 日辞职,继任者为在重庆有丰富任职经历的邹宁,可能加速推动公司资本运作。

    风险提示:主业持续恶化、重组转型低于预期等。