德奥通航(002260)点评：签订投资协议 分享通航物流大市场

本报告导读:

    公司以自筹、成立产业并购基金方式获取资金,拟投资10 亿元,分别设立无人机发动机和固定翼物流运输机的组装运营项目,分享物流运输大市场。

    投资要点:

    结论:公司以自筹 、成立产业并购基金方式获取资金,拟投资10亿元,分别设立无人机发动机和固定翼物流运输机的组装运营项目,受益反恐维稳、农业现代化、以及物流运输三大应用领域,公司未来有望通过项目实施形成有效订单,实现规模效益。仅基于目前业务现状,维持2015-17 年EPS 分别为-0.016、0.015、0.021 元的预测,维持目标价55 元和增持评级。

    拟投资10 亿元设立发动机和物流运输机项目,分享物流运输大市场。公司与江苏中关村科技产业园签订《投资协议》,公司、公司的关联方或公司指定的第三方(简称“投资方”)在产业园区投资达成协议,拟投资5亿,计划年产2000 台长航时两冲程无人机发动机;拟投资5 亿元,计划年产100 架固定翼物流运输机。其中,资金来源于公司自筹、成立产业并购基金等方式。市场认为,低空放开低于预期影响通航产业的发展;我们认为,通航定点定航线的物流运输受低空管制影响相对较小,公司未来有望分享物流运输大市场。

    通航物流优势明显,通航机场建设加速促进行业发展。通航物流应用领域中,固定翼物流运输机具有通达性、时效性和经济性等优势,未来将替代山地丘陵等公路运输市场。并且,各省市如江苏、浙江、湖南、甘肃等地通用机场建设规划频出,通航基础设施的建设与完善,将利于通航物流市场不断升温。公司未来有望通过项目实施形成有效订单,实现规模效益。催化剂:项目落地进展速度高于预期、警用无人机应用提速。

    核心风险:项目投资停滞风险、审批风险、适航取证进度低于预期。