金固股份(002488)点评:筹建汽车金融公司 继续兑现汽车后市场战略

类别:公司 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:陈建翔/蔡麟琳 日期:2016-01-12

投资要点:

    事件:公司2016 年1 月11 日晚间公告出资3 亿人民币设立全资子公司浙江金磁银信担保有限公司,金磁银信将作为公司在汽车后服务市场金融板块的组成部分。项目完成注册、验资并取得浙江经信委批准后方可实施。

    完善汽车服务板块,创新汽车销售。金磁银信公司未来主要发展汽车销售相关的担保业务,成为公司在汽车金融板块的战略布局。结合上市公司背景已经公司在汽车智能电子、二手车领域的布局,未来金磁银信有望获得较低的资金成本同时有效控制汽车金融业务风险。随着汽车行业反垄断推进,《汽车销售管理办法》已经进入公开征求意见阶段,未来将打破垄断、大力鼓励流通模式创新。新车销售作为公司战略布局的一部分,我们认为公司在合适的时机发力新车销售和汽车金融将极大提升盈利能力。

    后市场龙头地位突显,实现供应链整合。汽车超人凭借精准的切入点和强大的执行力,在竞争惨烈的2015 年逆势而上,成为中国汽车后服务领域的龙头。近期公司又牵手美国固铂轮胎、辉门等公司实现战略合作,成为唯一一家获得多个产业大鳄认可的互联网企业,足见公司供应链整合战略的成功。我们认为公司的领先优势将随着其他协同板块布局的完善和商标争端解决进一步得到巩固。

    增发底价托底,安全边际强,维持买入评级!近期由于市场恐慌性下跌,公司股价亦有较大调整。当前股价18.81 元已经低于公司前期调整后的增发底价20.01 元,倒挂比例约10%,有增发底价托底,安全边际强,建议投资者积极关注!由于金磁银信有待监管部门审核,我们暂不调整盈利预测,基于汽车超人2015-2017 年亏损额5200 万、1.02 亿、0.94 亿的悲观假设,并且不考虑未来两年潜在新业务盈利,预计2015-2017 年公司净利润0.63 亿、0.82 亿、1.49亿,分别同比增长-0.9%、30%、81%,每股收益0.12、0.16、0.29 元(未考虑增发摊薄),对应2015-2017 年PE 水平157、118、65 倍。公司属于A 股不断兑现预期,成功转型的稀缺品种。我们坚定看好汽车后市场发展空间和公司高执行力下的发展潜力,维持买入评级!