三维通信(002115)点评：中标分布系统集采 业绩持续增长可期

公司今日发布 公告:于2016年1月4日收到中国移动书面中标通知书,公司顺利成为中国移动2015 年光纤分布系统集中采购项目中标人。本次采购总预估需求为:光纤分布系统单元6 种产品,15278 个;扩展单元12 种产品,65015 个;远端单元20 种产品,317792 个,公司中标份额为17.07%。

    中标结果彰显公司实力。目前公司已掌握软件无线电技术、高效射频功放技术、基于“云计算”的软件技术等关键技术。同时公司产品线涵盖网优覆盖设备、网优技术服务等,具有较完整的网络优化产品全产业链;公司还凭借全面的网络覆盖解决方案能力,完成了多个重点项目的网络优化覆盖工程,其中包括沪昆高速、武广高铁、北京地铁、首都国际机场等。公司以占比17.07%中标,进一步彰显了公司在网络优化方面的实力。

    国际市场开拓显成效。公司在把握国内4G 发展机遇的同时,由于海外市场室内覆盖需求持续旺盛,高毛利、回款周期短等优势吸引公司集中资源推动优势产品走向国际市场,2015 年时公司全球化战略的开拓之年,在日本、澳大利亚、法国等国家推动iDAS 试点后的批量供货,海外销售规模放量,2015 上半年海外市场实现营业收入1.05 亿元,同比增长1136.22%,收入占比约27%,海外市场毛利率达57.78%,由此提高了公司整体毛利率水平。海外移动互联网的快速发展及4G 智能手机的深入渗透,会促进运营商加大网络覆盖设备和优化服务的投入。

    网络优化需求将持续增长。截至2015 年9 月底,中移动4G 基站已经超过100 万,中电信将在2015 年底前建设46 万基站,而中联通则计划把4G 基站数提升至50 万,移动通信网络多制式、多网络的复杂结构决定网优需求持续增长。随着移动通信网络建设的大力推进,建设重点已由室外宏站为主的广范围覆盖向以碎片化部署为特点的延伸覆盖演进,在无线频率越来越高和热点区域、室内业务需求与覆盖不足矛盾突出的情况下,分布系统重要性越加凸显。

    二级市场投资建议:我们预计2015-2017 年公司将实现每股收益为0.08、0.22、0.30 元,对应1 月5 日收盘价市盈率为174.5、63.5、46.5 倍,“增持”投资评级。

    风险提示:行业竞争加剧;国际市场波动;网优力度低于预期。