*ST华赛(000068)深度研究:海绵城市蓝海 期待摘星脱帽

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:王威/王锐/车玺 日期:2016-01-11

本报告导读:

    期待*ST 华赛在2016-2017 年依托海绵城市大发展机遇、实现更多营业收入及净利润业绩。给予公司目标价格14.40 元,首次覆盖给予“增持”评级。

    投资要点:

    投资建议:假设未来2016-2017年*ST 华赛主要依托海绵城市咨询及建设项目贡献营业收入及净利润;预计2015-2017 年公司营业收入分别为0.70、8.28、15.49 亿元,净利润分别为0.13、2.03、4.09 亿元,EPS 分别为0.01、0.20、0.41 元(若非公开发行股票完成,预计2016年定增股票正式发行,则*ST华赛2015-2017 年EPS分别为0.01、0.13、0.25 元)。考虑海绵城市主题有望在2016-2017 年为市场相关标的带来更多订单落地,且公司目前正处于转型关键阶段,并为海绵城市做出多项努力,选取PE 方法估值结果,目标价格14.40 元,首次覆盖给予“增持”评级;

    公司为海绵城市已做出诸多准备。第1 轮定增用于补充流动资金;第2 轮定增拟用于具体海绵城市项目建设;增资北京清控人居环境研究院有限公司、落实海绵城市战略执行主体。此外公司与“清华系”渊源深厚,背景优势明显:(1)华赛实际控制人黄俞同时兼任清华控股高级副总裁;(2)华融泰资产管理公司(公司的大股东)的二股东是清华控股等;

    海绵城市蓝海市场具有较大确定性。(1)资金支持明确(6+5+4),开发模式大比例采用PPP(对PPP 模式、将按补助基数奖励10%)。(2)项目成本较低(有关研究显示,与传统排水方法相比,海绵城市方法可降低成本35%)、收益多元;

    风险因素。宏观经济下滑导致财政萎缩;海绵城市项目进展不达预期。