天华院(600579)点评：增发获国资委批复 污泥、褐煤提质有望加速推广

核心观点:

    公司增发获国资委批复,增发事项有条不紊推进公司非公开发行不超过7487 万股方案已获得国资委批复,发行完成后公司总股本不超过4.67 亿股,控股股东化工科学院持股比例不低于50.52%。目前对应增发后市值64 亿元。

    污泥业务快速增长,褐煤提质技术有望落地

    公司污泥处置技术获得14 年国家科技进步二等奖,技术优势明显,已在上海、广州、南京等多地实现产业化应用,累计销售超过34 套。伴随数百亿污泥处置市场的开启,产品有望快速放量。公司褐煤提质技术专有,目前已在宝钢、攀钢获得工业应用,16 年一季度有望更多项目落地。公司拟非公开发行募资7 亿元,用于推进南京天华二期工程(褐煤干燥提质系统成套设备和污泥干化系统成套设备各50 万台套的生产能力),产能扩张为污泥处置和褐煤提质设备需求爆发做准备。

    科研院所改造、资产注入等预期强烈

    中国化工集团公司是中国最大的基础化学的制造企业,控股9 家A 股上市公司。中国化工集团近期的资本运作事项来看,集团正在逐步实现板块内部资产的整合和证券化。控股股东化工科学院旗下资产较多,存在注入预期。员工持股、股权激励等管理层激励性措施有望增发后推行,带动业务快速发展。

    小公司,大市场、大集团,维持“买入”评级

    预计15-17 年EPS 分别为0.22、0.28、0.42 元。公司是化工科学院旗下实力雄厚的化工装备院所,在干燥、脱水等领域优势显著,污泥、褐煤提质等空间广阔。集团旗下优质资产丰富,公司未来可能定位为化工科学院的资产注入平台。公司属于大市场、大集团下的小公司,维持“买入”评级。

    风险提示:研发成果产业化低于预期;科研院改革进度低于预期。