华声股份(002670)深度研究:收购国盛全面转型 穿上变身的水晶鞋

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:洪锦屏/郑积沙 日期:2015-12-21

华声股份全面转型金控平台,期待涅槃重生。 华声股份拟收购国盛证券 100%股权, 公司将升级为控股管理平台,以控股方式管理以证券模块为主,投资模块和制造业模块为辅的各业务模块。 国盛证券将作为华声股份子公司独立运营, 华声证券收入将主要来自于国盛证券。

    华声股份入主并注资后国盛证券将立足江西,辐射全国, 207 家营业部实力担当, 实现灰姑娘童话。 国盛证券网点数量全国第 7 是其最大特色, 华声股份入主将激发国盛证券经营效率,市占率有望快速提高, 经纪业务收入同步增长;自营投资结构改善,业绩稳定性逐步增强;投行业务将受益于当前控股股东本地优势和华声资源优势实现飞跃;资本中介业务受益于 34 亿现金注资缓解资金瓶颈, 信用业务和做市业务呈现爆发式增长。 国盛将全面转型创新型券商,以互联网证券为突破点实现弯道超车。

    华声股份拟出资 1.8 亿元参与发起设立百安互联网保险公司。 公司欲凭借百安保险为起点,逐步建立互联网保险业务板块。此举有助于公司拓展互联网金控平台的金融业务发展渠道。 “互联网+证券”与“互联网+保险”两类业务将产生协同效应促进公司在金融行业的快速发展。

    实际控制人具有强烈企图心及前瞻眼光,未来互联网金融领域持续扩张是必然战略。 两位实际控制人在互联网领域、金融行业尤其是非银金融领域具有深入的理解、 长期的股权投资和上市公司运作经验。同时聘请明星管理团队,并拥有强大的投资研究和投后管理团队, 现代化资本运作团队架构清晰。

    我们首次覆盖华声股份给予公司审慎推荐评级,目前收购及配套融资还在进程当中,预计增发导致股本扩张后的合理市值 387 亿元, 一阶段目标价 41.4元。公司收购完成后我们认为将全面开启转型和互联网资产注入,有巨大想象空间,建议积极关注,提前布局。

    风险因素: 收购进程低于预期,国盛转型低于预期。