万家文化(600576)深度研究:主业剥离 重点布局电竞传媒

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:钟奇 日期:2015-12-15

投资要点:

    公司剥离万家地产和万家矿业,专注打造以动漫文化和移动互联网为核心的互联网业务。公司11 月27 日晚重大公告,公司拟将其持有万家房产100%的股权以8,267 万元对价转让给林和国,支付方式为现金;公司将其持有万家矿业65%股权以4,663 万元对价转让给万家集团,支付方式为现金支付。本次交易为重大资产出售,不涉及发行股份,不构成借壳上市。

    收购翔通动漫,重点布局电竞传媒。公司2015 年6 月11 日公告,拟以120,900万元收购翔通动漫100%股权。 翔通动漫成立于2012 年,主要从事移动互联网动漫业务,拥有庞大的动漫资源库。其动漫产品累计访问用户超过10 亿人次,累计订购用户数超过8000 万人次,已成为中国三大电信运营商动漫业务的核心合作伙伴。此外,积极切入电子游戏行业中的电脑网络游戏领域,研发并运营了客户端游戏《零纪元》和页面游戏《封神战》,搭建了网页游戏发布与运营平台“敢玩网”和“65Wan”,联合运营近150 款网页产品,并代理运营近30 款互联网页面游戏。

    合资成立电竞公司,开展多方战略合作。公司2015 年9 月25 日公告,拟与茅侃侃、蔡明、位沙沙、张春洋共同出资设立北京万好万家电子竞技传媒有限公司,公司持股46%。在后续几月中,通过核心团队良好运营,与Acfun、中线传媒、春秋永乐、优酷土豆纷纷达成战略合作,积极开展电子竞技相关游戏文化活动。

    打造综合互联网集团。投资收购岩华文化、Wisdom edition AS、黄河金融,切入多类互联网领域,进一步完善移动互联网布局,打造“内容+平台+金融”互联网闭环,实现综合互联网综合集团。

    盈利预测与估值分析。以电竞为核心,打造“内容+平台+金融”互联网闭环。我们预计2015/2016 年归母净利润分别为124.50 和170.51 百万元,对应EPS 分别为0.20 和0.27 元。公司2015 年12 月11 日收盘价为25.79 元,对应2015 年和2016 年PE 分别为128.95 倍和95.52 倍。由于公司剥离主业处于转型阶段,存在一定不确定因素,因此暂不给予公司评级。

    风险提示:电竞业务开展不大预期;互联网金融业务信用风险。