万润科技(002654)深度报告：坚决转型数字营销

LED 封装企业开启数字营销转型之路

    万润科技成立于 2002 年,以高端指示器件封装起家,目前已成长为集研发、设计、产销于一体的中高端 LED 光源器件封装和 LED 照明产品提供商。近年来,随着 LED 封装及照明应用领域竞争日趋激烈,公司产品的价格和毛利率持续下降,传统业务承受一定压力。为了重拾增长,公司于去年 8 月份收购日上光电,开启了向数字营销领域积极转型的步伐。

    数字营销市场空间大, 未来三年复合增速达 24%

    受益于互联网用户数的不断增长以及网民对于高精度、多元化网络广告认知度的日益提升,我国数字营销市场呈现出快速发展态势。 2012 至 2014 年,国内互联网广告市场规模从 773 亿增长至 1500 多亿元,复合增长率 40%以上。预计到 2018 年我国互联网广告整体市场规模将突破 4000 亿元,未来三年复合增速为 24%。 其中, 程序化购买交易因其精准匹配广告与目标客户,并且能够对效果进行追踪与优化,从而受到广告主的青睐,成为近年来增速最快的互联网广告模式。 预计到 2017 年,国内程序化购买交易市场规模将接近 400 亿。

    公司转型数字营销,打开长期成长空间

    正是看中了数字营销市场未来的高增长及良好前景,公司开启了转型的步伐,于今年 11 月份收购亿万无线,进军移动端广告市场;收购鼎盛意轩,布局垂直领域搜索服务,参股博图广告,涉足女性垂直行业互联网全案营销。通过上述“二并一参”,万润未来将逐步成长为一家集数字广告创意策划、 DSP/DMP、到无线分发、媒体资源代理、会员定制服务于一体的全产业链数字营销公司。数字营销在国内发展方兴未艾,未来空间巨大,我们看好公司本次向该领域的积极外延。

    看好公司向数字营销领域的转型, 给予公司“买入”评级

    我们预计公司 2015~2017 年的营业收入分别为 10.24/13.26/16.51 亿元,归属母公司股东净利润分别为 0.93/1.58/2.07 亿元,EPS 分别为 0.36/0.61/0.80 元。当前股价(34 元)对应的动态市盈率分别为 95/56/43X。 公司属于“传统业务稳增长、外延转型空间大”的优质标的, 大股东年中 2.2 亿参与增发,自愿锁定 3 年,彰显公司坚定的转型意愿。公司转型态度坚决、持续外延预期强烈,我们首次覆盖并给予公司“买入”的投资评级。