日发精机(002520)点评:飞机装配线业务进入发展快车道

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:章诚/肖群稀/秦瑞 日期:2015-11-30

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    2015 年11 月27 日公告:控股子公司日发航空装备与特殊机构客户签订的飞机机身前段数字化装配系统合同,总金额4300 万元。本合同交易对象为特殊机构客户,其首次向日发航空装备采购产品,交易对象作为中航工业下属子公司。

    斩获第三条飞机装配线业务,市场推广迅速。这是公司今年继获得贵飞飞机数字化精加工台项(金额3,186 万元)、陕飞总装脉动生产线系统(金额4,300 万元)订单之后,拿到的第三条飞机装配线订单。由于是首次供货,应该是中航工业下属的贵飞、西飞以外的单位,可能是成飞、沈飞或者哈飞中的一家,说明公司的产品获得中航工业集团旗下更多飞机制造厂家的认可,半年左右时间,公司获得三家大型飞机制造单位订单和认可,验证了公司实力,市场推广迅速。布局初见成效,示范效应逐步显现。日发航空装备成立一年以来,相继成功获得贵飞飞机数字化精加工台项目和陕飞总装脉动生产线系统,此次再获中航工业重量级客户,标志着日发航空装备在飞机数字化装配线在中航工业下属子公司的布局已初见成效,必将对未来数字化装配线业务的进一步拓展奠定良好的市场示范效应。公司产品和技术实力有望获得更多航空制造企业的认可。同时公司定向增发已经过会,增发募资主要投向航空制造装备业务,公司航空装备业务发展速度有望加快。

    具有技术和资金的先发优势,继续看好公司成为航空装备龙头的潜质。公司自身拥有与浙江大学合作研发的蜂窝芯加工中心技术,同时收购了意大利高档机床公司MCM,MCM 公司在航空制造装备行业拥有包括空客、欧直在内的知名客户。虽然公司传统机床业务受下游需求不足,业绩有所波动,但公司飞机零部件加工设备和装配线业务布局完善、掌握核心技术,公司已拿到军品保密资质和《国军标质量管理体系认证证书》,其下游飞机(尤其军机)制造装备市场需求旺盛,公司具有先发优势,有望成为航空制造装备产业龙头企业。

    维持“买入”评级。我们预计公司2015~2017 年营业收入为7.3 亿元、10.5 亿元,18.5 亿元,净利润为0.6 亿元、1.59 亿元、2.74 亿元,EPS 为0.19 元、0.49 元、0.84 元,对应PE 为148 倍、56 倍、33 倍,维持买入评级。

    风险提示:宏观经济持续走低,传统机床业务下滑超预期。