獐子岛(002069)点评:大股东参与定增 经营状况企稳
事件:11月26日公司发布非公开发行预案及27日复牌公告。此次预案与8月份披露的发行价格、股数、对象有了较大的调整,发行价格由17.24元/股调整为11.58元/股,发行数量由不超过8410.67万股调整为不超过12521.59万股,募集金额仍为14.5亿元,同时原先6名发行对象变成了包括控股股东在内的5名对象(另外的发行对象:平安大华基金、杭州艮恒投资、大连中以太和投资和上海登君资产)。此次值得关注的是,控股股东、实际控制人长海县獐子岛投资发展中心以现金方式认购2158.89万股。
此次募集资金主要用于新项目建设和偿还贷款,这与8月份披露的预案一致。其中,拟以1.85亿元用于种业平台建设项目、1.62亿元用于O2O新业态建设项目、11.03亿元用于偿还银行贷款。公司拟通过建设遗传育种中心和贝类、藻类、鱼类、鲍鱼等制种扩繁中心,打造”海洋生物技术+种子”为核心的海珍品增养殖技术服务平台,促进海洋生物种子的“育、繁、推”一体化整合;公司作为水产龙头企业,拟通过建立“互联网+海洋”下的O2O新型业态,解决传统电商后台资源整合难、物流配送成本高、损耗大和产品不易存储等痛点;截至2015年三季度,公司资产负债率高达75.45%,远高于行业均值42.36%,通过此次偿还贷款将有效降低资产负债率至51.99%,有力地改善资产结构和降低公司财务费用。
公司前三季度营业利润亏损大幅缩窄。2015前三季度实现营业收入20.38亿元,同比增长2.25%;去年同期,海洋牧场灾害造成底播虾夷扇贝出现大幅损失和减值,资产减值损失计提2.98亿元、营业外支出高达7.41亿元,而今年资产减值损失计提436.5万元、营业外收入(包括保险赔款、补助等)8648万元、营业外支出为-3005万元,这使得今年营业利润亏损大幅减少2.2亿元并实现归属母公司股东净利润342.67万元。
2015年有望实现“平稳过渡”,全年净利润扭亏为盈。虽然海洋牧场资源仍处于恢复期、电商新业务仍需持续投入、银行贷款增加及资本化金额减少导致财务费用增加,使得公司经营业绩仍面临不小压力,但是市场渠道进一步恢复、资源供给相对稳定,海洋生物与食品技术稳步提升,预计公司2015全年将实现净利润0-3000万元,同比实现扭亏为盈。
我们建议关注獐子岛的经营恢复:一方面,此次非公开发行将有力改善公司资产结构、降低财务费用、提升公司盈利水平,同时助力公司渠道拓展和战略转型;另一方面,公司海洋牧场“3+1”规划将推进管理精细化和透明化,有效控制生产风险,有力保障资源供给的稳定性。
我们预计2015-2017年公司净利润为0.27、1.28和2.19亿元,EPS分别0.04、0.18、0.31元,给予“增持”评级。
风险提示:非公开发行尚需股东大会和证监会通过和批准;水产行业的持续低迷;海洋自然条件的不确定性。