金固股份(002488)点评：调整增发方案 助力汽车超人

事件:金固股份2015 年11 月10 日起停牌撤回原增发申请,并于11 月17 日晚公告新的增发方案。增发募集资金额维持27 亿元,大股东及管理层资管计划、战略投资者深圳安鹏(代表北汽)各认购3 亿元(锁定期维持3 年),向市场其他投资者募集21 亿(锁定期1 年),定价方式从定价发行改为询价发行,发行底价调整为20.01 元,资金投向仍然是“汽车后市场O2O 平台建设项目”。

    消除增发不确定性,确保战略融资。公司原增发方案定价33.32 元/股,由于A股市场随后经历巨大变化,造成价格倒挂。此次公司撤回增发方案并公布新的方案,除了调整增发价格外,发行定价方式亦改为询价发行,有助于增发顺利完成,消除了市场对于增发可能失败的疑虑。2015 年以来一级市场融资逐渐遇冷,汽车后市场领域亦受影响,不少资金储备不足的初创项目发展受到严重制约。作为上市公司全资子公司汽车超人展现出优势,一举奠定行业领先地位。但是,随着汽车超人项目逐步推进,在平台建设、推广、物流仓储需要继续大量投入才能进一步完善平台架构和维持竞争优势,因此确保增发顺利完成对汽车超人项目是战略需求,作为母公司的金固股份必全力支持。

    汽车超人快速发展领跑行业。汽车超人 Q3 实现收入1.52 亿,而上半年合计收入为1 亿元,前三季度实现收入2.52 亿左右(不含税,对应含税流水2.95 亿)。停牌期间,汽车超人在天猫双11 购物节中取得汽配类交易第一的成绩,领跑行业。我们预计全年6 亿流水目标有望顺利实现。目前公司发展重点已经转移到自有APP 和官网,自有平台用户数、活跃数和订单量已经大大提升。

    汽车产业两大趋势后市场、ADAS 智能驾驶绝对龙头,维持“买入”评级。公司在后市场O2O 和ADAS 智能驾驶的布局符合汽车产业发展方向。前期市场担心公司增发事项受阻,股价因此受到压制,未能反映公司三季度以来的发展成绩,此次方案调整有助于消除市场担忧,建议积极关注!维持盈利预测,基于汽车超人2015-2017 年亏损额5200 万、1.02 亿、0.94 亿的悲观假设,并且不考虑未来两年潜在新业务盈利,预计2015-2017 年公司净利润0.63 亿、0.82 亿、1.49 亿,分别同比增长-0.9%、30%、81%,每股收益0.12、0.16、0.29 元(未考虑增发摊薄),对应2015-2017 年PE 水平185、138、76 倍。维持“买入”评级!