香江控股(600162)点评：背靠大树好乘凉 优质资源再注入

事项: 公司公布定增预案,拟向关联方发行股份及支付现金,购买其持有的与家居商贸业务相关的资产,并募集配套资金,定增价 6.06 元/股。

    平安观点:

    背靠大树好乘凉, 优质资源再注入: 公司大股东为南方香江集团,旗下包括家居流通、地产开发、资源能源和金融投资四大产业。 此前大股东已注入香江商业和深圳大本营 100%股权, 公司形成了商业地产及住宅地产开发和商铺招商、家居等商贸流通的完整产业链。 但由于商业地产开发周期较长,上市公司短期内难以为商贸业务提供大量优质商业,本次大股东再次注入沈阳、广州、深圳、郑州和长春等优质物业, 将大幅提高上市公司“自有物业+自有招商运营”的比例,加快上市公司向商贸业务战略转型。

    股权激励有助激发员工热情,或将揭开公司发展新篇章。尽管市场对大股东拥有的各项资源较为认可,但近年来上市公司相对保守的态度,使得市场对公司的运营能力和发展速度仍存疑虑。 公司之前未做过股权激励,大部分核心员工无上市公司股份, 公司近期已出台股权激励方案, 有助于激发员工热情,借助集团资源,或将揭开公司新的发展篇章。

    土地储备充足,财务状况稳健: 前三季度公司实现销售额 22.5 亿,销售面积 24.0 万平米。在手土地建面 493.0 万平米,可出租物业 92.1 万平米,按照目前的开发进度,可满足未来 5 年的开发,前三季度累计新开工 39.2万平米,完成全年新开工目标的 59.4%。在手现金 20.2 亿元,覆盖一年内到期长短期负债的 94%,剔除预收款的资产负债率 58.4%, 资金状况整体稳健。

    投资建议: 预计 2015-2016 EPS 分别为 0.29 元和 0.34 元,对应 PE 分别为 27.3 倍和 23.3 倍。公司大股东实力雄厚, 优质资源注入助力公司业务转型, 股权激励利于激发员工热情,看好公司转型及员工激励后的新气象,维持“推荐”评级。

    风险提示: 销量及业绩不及预期风险。