中洲控股(000042)深度研究：内外兼修 蓄势待发

规模增长之路,一步一个脚印公司从国企向民企转身后,经营效率大幅提升,地产业务以高周转快扩展为主要发展模式,坚持专注区域、深耕城市、多盘联动的策略。今年前三季度销售40亿元,同比+35%。预计未来三年销售规模将快速增长。

    自身扩张步伐加快,集团资源存注入预期2014年以来加强土地投资力度,外部资源以股权收购和招拍挂为主,时隔近十年再次进入上海市场体现做大规模决心,内部资源以大股东中洲集团注入为主(已注入惠州项目76万方,集团在深圳有近130万方土储,此外还有旅游、产业地产等资源)。目前公司可售货值近235亿元,土储超270万方。公司作为中洲集团旗下唯一上市平台,未来持续的资源整合可期。

    多方位借力资本市场,支持公司长期发展目前公司增发已经过会,大股东20亿元现金全额认购,增发价11.31元/股。增发完成后大股东持股比例将由28.28%升至47.35%,夯实控股权,为后续运作提供便利。成功发行13亿元公司债(三年期,6.50%)优化了债务期限结构。股权激励计划顺利完成授予登记,授予价格10.56元/股。

    财务健康、盈利能力强,黄金台项目或成业绩助推器公司财务一直以来保持稳健,现金对有息短债覆盖率220%,净负债率182%。毛利率43%高于行业平均,预收账款55亿元为历史新高奠定业绩增长基础。深圳宝安黄金台项目若能顺利实现等价值补偿,将形成约130亿元的货值,大幅提升公司价值与业绩。预计公司15、16年EPS分别为1.06、1.36元,维持“买入”评级

    风险提示大股东资源注入不及预期。房地产市场负向波动。