亚泰集团(600881)季报点评：产业结构调整 转型进行时

公司前三季度实现营收87.64 亿元,同降23.63%,实现归母净利0.51亿元,同降68.16%,EPS 0.02 元。考虑东北2015 基建投资项目开工大幅延后,我们下调2015-16 年EPS 至 0.04、0.15 元(-0.11、-0.08元),按照可比公司估值,维持目标价12.16 元,维持“增持”评级。

    东北基建、房地产大幅下滑拖累业绩:受项目开工延后影响,东北地区前三季度固定资产投资完成额同比下降9.43%,房地产新开工面积同比下滑24.33%,由此导致前三季度水泥需求同比下滑21.33%,创历史纪录,销量萎缩同时导致价格明显下行,前三季度东北水泥均价同比下降72 元/吨,达到321 元/吨,受此影响公司水泥板块业务亏损拖累整体业绩。

    资本结构“去杠杆”进行时:公司5 月完成定增,目前公司在手现金达89 亿元。我们判断未来水泥、煤炭等传统业务板块可能进一步调整,以实现对传统产业累计的高债务负担的资产结构的调整,而在手现金量有望进一步增长,实现对于转型的强力支撑。

    涉足互联网传媒,布局“医药健康+体育传媒+金融”:10 月30 日,公司拟出资5330 万元与其他7 家公司合资成立吉林省互联网传媒股份有限公司,主营电子商务、新媒体服务等,迈开转型布局第一步。我们认为公司将沿着“医药健康+体育传媒+金融”三个方向展开布局并购,未来的发展值得期待。

    风险提示:宏观经济风险,原材料价格上涨。