中光防雷(300414)：防雷龙头 剑指军工电磁防护

首次覆盖并给予 “增持”评级,目标价55元。作为国内唯一独立上市的防雷企业,中光有望凭借雄厚的技术实力和资本实力,展开行业的横向整合,打开军工、电力、铁路市场,再造广阔的成长空间。预计2015-2017 年EPS 分别为0.52/0.68/0.95 元。可比公司平均市值为80 亿,考虑到中光防雷存在较大的外延预期,给予一定的估值溢价即93 亿目标市值,目标价55 元,首次覆盖给予“增持”评级。

    坐拥资本市场平台,开启横向并购发展格局。市场认为防雷产业已经成熟,成长空间不大。但是目前中光防雷的业务主要集中于通信行业,收入占比达80%以上。而与通信防雷相当甚至更大的电力防雷、铁路防雷、军工电磁防护市场,中光涉足较少。作为国内唯一独立上市的防雷企业,中光在业内享有很高的声誉,凭借雄厚的资本实力和持股达28.5%的上海广信(复星系)的鼎力支持,公司有望展开行业的横向整合,打开军工、电力、铁路市场,再造广阔的成长空间。

    电子对抗成现代战争常态,军工电磁防护助力中光实现腾飞。市场对军事装备升级给予了很高的关注,而对如何防护现代化的军事电子装备关注较少。如今可能爆发高技术局部作战的热点地区持续存在。国防电子设备不仅要考虑雷电感应所造成的威胁,更需考虑敌方核电磁脉冲等特殊形式的浪涌冲击威胁。中光已在2014 年实现军工电磁防护收入580 万元,未来随着系列化军工专用防核电磁脉冲产品的推出,有望充分分享市场规模达25 亿元的国内电磁防护市场。

    催化剂:横向并购进入电力、铁路市场;军工电磁防护收入大幅增长。

    风险提示:2015 年业绩下滑;横向扩张受阻;不能有效打开军工市场。