广州发展(600098)季报点评：三季度净利润大幅增长 积极开拓新能源

投资要点:

    广州发展公布2015 年三季度财务报告。2015 年前三季度,广州发展实现营业收入134.60 亿元,同比-8.16%;实现归属母公司净利润9.85 亿元,同比-2.30%,实现每股收益0.36 元,加权平均净资产收益率6.94%。第三季度单季,公司实现营业收入50.02 亿元,同比-9.32%;实现归属母公司净利润4.51亿元,同比+24.22%,实现每股收益0.17 元。

    三季度归母净利润高速增长,减值损失拖累前三季度业绩。广州发展第三季度实现归属母公司净利润4.51 亿元,同比+24.22%,业绩增幅较大,主要是因为第三季度投资收益大幅增长,单季度实现投资收益2.54 亿元,同比+118.04%。2015 年前三季度公司计提资产减值损失1484.27 万元,同比+587.28%,主要是子公司广州中电荔新电力实业有限公司计提固定资产减值准备所致,减值损失对公司前三季度业绩造成一定影响。

    电力业务作业量小幅下降。2015 年前三季度,公司合并口径发电企业累计完成发电量124.98 亿千瓦时,上网电量(含光伏发电售电量)117.36 亿千瓦时,与去年同期相比分别下降了3.38%和3.64%。

    积极拓展LNG 业务,天然气销售量稳步增长。公司自2014 年12 月起新增LNG 销售业务,2015 年前三季度LNG 销售量达2568 万方,同比+2920%。2015 年前三季度公司管道燃气及LNG销售总量达75467 万方,同比+3.47%,天然气销售业务稳步增长。

    借力电商平台扩大煤炭市场份额。公司在加大配煤业务的同时积极拓展华北、华中等市场,燃料市场份额将进一步扩大。此外,公司借力电商平台巩固珠三角地区优势地位的同时开拓北方市场,扩大煤炭市场份额。2015 年前三季度公司市场煤销量达1266.19 万吨,同比+8.34%,燃料业务销量稳步增长。

    打造清洁能源供应商。广州发展将以发展清洁能源为主线,按照绿色发展、循环发展、低碳发展的要求,坚持技术先进、节能减排和清洁发展的道路,形成多元发展、清洁发展和项目建设长短结合的发展格局与竞争优势,打造华南地区领先的大型清洁能源供应商。

    盈利预测与投资评级。我们预计广州发展2015~2017 年EPS 分别为0.44、0.52、0.61 元,按照2016 年EPS 以及25 倍市盈率,我们给予公司13.00元的目标价,维持“增持”投资评级。

    风险提示。天然气、新能源业务拓展进度;政策风险等。