五矿发展(600058)季报点评：汇兑损失及五矿营钢是三季度亏损主因

投资要点:

    2015 年10 月29 日下午公司披露2015 年第三季度季报,主要分析如下:

    公司前三季度营收、净利双下滑。公司前三季度实现营业收入约531.65 亿元,同比下降51.54%;归属于母公司净利润-9.21 亿元,同比下降621.16%;基本每股收益-0.86 元,同比下降621.24%;加权平均净资产收益率-11.30%,比上年下降13.36 个百分点。公司三季度业绩大幅缩水。公司第3季度实现营业收入约176.00 亿元,环比下降8.26%、同比下降55.96%;归属于母公司净利润-6.27亿元,环比下降-4.31亿元、同比下降515.66%,对应基本每股收益-0.59 元,环比下降0.40 元、同比下降0.73 元。

    营业规模缩减,汇兑损失及大幅计提资产减值影响业绩。前三季度宏观经济增速减缓,钢材产能持续过剩,国内终端需求不足,导致钢材、冶金原材料等大宗商品价格持续走低。为克服外部持续的不利因素、防范市场风险,公司大幅削减营业及采购规模,公司营业收入与下降。此外,前三季度利润大幅下滑的主要原因在于:1)钢材、冶金原材料等大宗商品价格同比大幅下跌,公司计提的存货跌价增加,同时本期公司钢材工地配送业务增加,应收账款增加,相应导致应收账款坏账准备增加,前三季资产减值损失同比172.06%;2)三季度人民币贬值,公司汇兑损失同比大幅增加,前三季财务费用同比增长40.88%;3)由于去年同期处置子公司确认的处置收益较多,因此前三季投资收益同比下降101.24%。

    公司逐步构建以钢铁流通供应链条为核心的整体物流解决方案。公司作为黑色金属流通领域的龙头企业,目前的钢材年贸易量在2000~3000 万吨级别,拥有发展电商、供应链金融、物流解决方案的贸易商基础。去年以来,公司不断加码线下布局、电商及供应链金融,如设立鑫益联电商、公司控股子公司增资新港长通;同时,公司现有四个物流园正在建设,其中无锡物流园试运营实现营业收入14 亿元,罗泾项目已开始试运营;公司通过间接全资子公司五矿深圳设立五矿小贷,从事贷款发放与转让、有价证券买卖等业务,进一步完善公司的供应链金融业务。公司不断完善线上、线下布局,已逐步形成提供物流整体解决方案的能力。

    维持“增持”评级。钢市需求萎靡、人民币贬值使公司三季度业绩受挫,但考虑到公司是国内最大的钢铁流通企业,还将通过互联网和供应链金融重塑主业、实现转型,且目前正在筹划非公开发行,故维持“增持”评级。预计15-17 年EPS 预测-1.02、0.18、0.34元/股,对应PB 为5.36 倍。

    风险提示:经济形势变化;下游需求变化及价格波动;公司经营治理;定增进程等。