*ST华赛(000068)季报点评:海绵城市最大受益标的保壳可期

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:弓永峰/程鹏 日期:2015-11-02

投资要点:

    事件:2015 年10 月30 日,公司发布三季度报告,年初至报告期末,营业收入达1521万,同比增长58.76%;实现净利润-2157 万,同比增长-50.46%;其中三季度净利润为13.68 万,同比增100.91%,是自2013 年以来,单季度首次实现扭亏为盈。点评:从行业背景来看,海绵城市成为热点,且市场空间大:1)海绵城市政策体系的顶层设计已基本完善,目前对海绵城市的定义,已上升至从六大方面来改善整个城市水环境体系,且从去年年底至今,海绵城市方向的技术指南、财政补贴、试点城市名单、考核办法、指导意见等相关政策相继出台;2)李克强总理在十月初的国务院常务会议要求大力建设海绵城市;3)地级市层面开启1.66 万亿级的市场;4)长期受益,2020 年投资完成20%,2030 年完成80%;6)与PPP 中的另一热点——地下综合管廊形成配合。

    从公司层面来看:

    海绵城市最大受益标的,后续收益空间潜力大。1)增资清控人居,持股比例达70%,清控人居政企资源丰富,业绩增长快;2)16 个试点海绵城市的设计方案,60-70%是清控人居做的,公告出来就达4 个(迁安、萍乡、贵安新区、池州),公司有大概率在该4 市的招标中中标;4个试点的总投资量为355 亿,即使拿到部分项目,也将为公司带来很大的收益增长;3)通过了非公开募集预案,发行价格8.12 元/股,募集资金达48.72 亿,拟全部投入到该4 市的海绵城市PPP 项目;4)拟收购北京中环世纪100%股权,加强公司海绵城市业务实力;5)清控人居不止在试点城市方向收获大,非试点城市的规划也在做,利好后续市场推广。

    打造环境综合服务平台。1)公司在智慧水务、咨询服务、规划设计等方面有优势;2)加强设备供应、工程建设等方面的能力,开发了排水内涝监测系列产品等,于今年带来收益。保壳压力可控。公司同日发布年度业绩预告,2015 年净利润预计为300-700 万;且三季度已开始扭亏,故保壳可期。利好因素包括:1)年初募集5.22 亿用于偿债和补充流动资金,甩掉财务包袱,改善资本结构;2)5 月增持清控人居近20 个百分点,清控人居业绩增速良好;3)原业务中仅保留的租赁业务呈增长态势;4)新增环保设备生产与销售收益;5)转让闲 资产,增加设备处 收益,减少折旧;6)拟收购的北京中环世纪盈利为正。四季度须做好管理费用的控制。

    盈利预测:综上所述,海绵城市成为市场热点,公司为该方向最大收益标的,看好公司今后大展身手,对*ST 华赛给予“买入”评级。保守假设4 个试点海绵城市PPP 项目,仅拿到其中60 亿项目,预计2015-2017 年EPS 为0.01/0.21/0.40 元/股。

    风险提示:1)PPP 项目尚未签订,仍存在变数;2)退市风险。