希努尔(002485)季报点评：费用管控能力增强 业绩扭亏为盈

事件描述

    希努尔 (002485)公布 2015 年三季报报告,主要经营业绩如下:前三季度,公司实现营收 7.55 亿元,同比增长 3.24%;实现归属净利润由去年同期的-3339 万元增至 13.42 万元,扭亏为盈;实现每股收益由去年同期的-0.10元增至 0.0004 元。其中,第三季度实现营收 2.49 亿元,同比下降 5.67%;实现归属净利润由去年同期的-1462 万元增至-509 万元;实现每股收益-0.016 元,同比增长 65.21%。

    事件评论

    营收与上年基本持平,毛利率微跌

    2015 年前三季度,公司实现营收 7.55 亿元,同比增长 3.24%;营业成本 5.52 亿元,同比增长 6.45%;毛利率为 26.88%,同比下降 2.20个百分点。其中,第三季度实现营收 2.49 亿元,同比下降 5.67%。因报告期内货款回收速度加快及支付经营货款减少,公司经营活动产生的现金流量净额为 7094 万元,同比增长 225%。

    费用管控能力增强,业绩扭亏为盈

    2015 年前三季度,公司销售费用、管理费用和财务费用分别为 1.43亿元、4666 万元和 466 万元,同比分别下降 19.29%、增长 6.89%和下降 64.42%。财务费用变动主要受汇率变动导致汇兑收益增多影响。报告期内,公司期间费用率为 25.78%,相比上年同期下降 6.26 个百分点。因报告期内计提坏账准备和存货跌价准备减少,资产减值损失由去年同期的 692 万元降至 397 万元,同比下降 42.60%。因无需支付款项转入,营业外收入由去年同期的 164 万元增至 478 万元,同比增长 191%。 受以上因素综合影响,前三季度公司实现归属净利润 13.42万元,扭亏为盈;净利率为 0.02%,同比上升 4.58 个百分点。其中,第三季度实现归属净利润-509 万元,同比增长 65.16%。

    供应模式优化,存货和应收账款规模下降

    截止到报告期末,公司存货和应收账款规模分别为 3.08 亿元和 4.92亿元,同比分别下降 16.24%和下降 5.07%。 库存下降主要受益于公司逐步改变以库存产品销售为主的模式,转而加强供应链合作,通过小批量投产、快速反单等方式控制产品投放节奏、有效控制库存。

    维持“增持”评级

    公司是集中高档西服、衬衫和服饰产品的设计、生产和销售于一体的服饰企业。报告期内,公司积极加强营销渠道建设,在加大对重点加盟商培训的同时通过迁址、出租等方式整合直营渠道。在品牌建设方面,一方面强化希努尔和美尔顿等高性价比品牌研发生产,另一方面推出普兰尼奥高端品牌以发展定制业务,实现高、中、低三档产品合理布局。公司目前正筹划重大资产重组,拟通过发行股份和支付现金购买霍尔果斯市微创之星创业投资有限公司、喀什星河创业投资有限公司等持有的北京星河互联创业投资有限公司 100%股权。我们预计公司 2015-2016 年 EPS 为 0.07 元、0.06 元,对应目前股价估为 210 倍、277 倍。维持“增持”评级。