华胜天成(600410)季报点评：产业基金扶持 高端计算本土龙头格局已现

前三季度新签合同同比增长10.86%确保传统业务稳定增长。与出资方共同设立近10 亿产业基金,高端计算软硬件一体化龙头地位已现。目标价29.05 元。

    事件:三季报营收同比上市0.39%,扣非净利润同比下降7.06%,净利润同比下降38.28%,前三季度新签合同43.49 亿,同比增长10.86%;全资子公司华胜信泰与中域嘉盛以及其他出资方将共同设立总规模为6 亿-10 亿的高端计算产业基金。中域嘉盛认缴总规模的1%。华胜信泰出资不超过2.3 亿。

    传统业务保持稳定增长:前三季度营业收入32.30 亿,同比上升0.39%,但新签合同同比增长10.86%,在云计算大潮下,传统业务收入仍然保持平稳增长。毛利率通比提升0.7ppt,显示产品结构继续优化,销售费用率和管理费用率合计同比提升0.54ppt,属于正常波动,但净利润同比下降38.28%,主要是投资收益和营业外收入合计同比减少3658 万所致。剔除非经常因素,扣非净利润同比仅下降7.06%,变动不大。

    产业基金扶持,奠定高端计算软硬件一体化龙头:目前新云的小型机已经在多家股份制银行通过测试并成功入围,由于银行领域对服务器性能要求最高,入围银行基本验证新云服务器的可用性和安全性,预计后续将继续推广到四大银行和其它中小银行。中间件和数据库预计在年底前有望发布相关产品,目前informix 在国内还有200 来家客户,在整合大部分informix 团队后,华胜有望快速接管informix 的服务。根据公告,全资子公司华胜信泰将联合中域嘉盛和其它出资方设立产业基金,我们预计此即top 项目的一部分,其它出资方预计以政府部门和下游大型用户为主,出资额度在7.5 亿左右,未来可能通过股权的形式体现在top 项目的子公司里,为top 初期的产业化奠定资金来源。国内整个高端市场空间近500 亿,具有生态整合能力的仅浪潮信息和华胜天成两家,而华胜基于IBM 的全套技术,并且拥有全线产品,有望一家独大。

    强烈推荐-A 评级:考虑放量进度,下调2015-2017 年EPS 分别为0.14 元、0.29元、0.58 元,现价对应15/16/17 年159 倍/78 倍/39 倍PE,相应下调目标价为29.05 元。华胜作为高端基础软硬件国产龙头格局已现,维持强烈推荐-A 评级。

    风险提示:POWER 服务器放量销售的进度具有不确定性。