保税科技(600794)季报点评：大宗商品市场低迷 主业受累大幅下滑

保税科技披露15年三季报。公司前三季度共实现营收5.40亿元,同比增38.49%;实现归属上市公司股东净利润0.74亿元,同比下降39.63%,扣非净利润615.2万元,同比下降95.07%。第三季度实现营收0.78亿元,同比下降43.12%,实现归属上市公司股东净利润57.8万元,同比下降98.29%。

    大宗市场低迷致主业受创,三季度营收规模创09年以来最低水平。国内大宗商品市场整体持续低迷,乙二醇等液体化工品价格下跌导致厂商三季度继续大幅去库存。三季度乙二醇国内市场价均价为6086.7元/吨,同比下跌18.26%,环比下跌14.87%,张家港三季度乙二醇库存量平均为33.49万吨,同比下降43.5%。受此影响,公司以乙二醇等液体化工品为主的仓储主业大幅下降,自营贸易也并未给公司持续创收,虽然前三季度营收仍为正增长,但第三季单季度营收却创下自公司09年以来最低水平。

    自营业务导致费用上升及减值损失,拖累公司利润:市场整体表现不佳导致公司开展的自营业务没有为公司带来大幅营收增长,但公司相应的销售费用及管理费用均有所增加,分别同比上涨20.45%和6.94%,而前三季度因自营业务而计提的库存商品跌价准备和应收账款坏账达到1317万,进一步拖累公司净利润水平。

    股权投资成唯一亮点,大宗商品市场周期未变,Q4业绩难有改观。公司前三季度非经常性损益达到6787万元,主要为税收返还、政府补贴和股权投资收益,其中上海保港认购苏州高新非公开发行股票等带来的投资收益达到4561万元,是净利润的主要来源。预计四季度在大宗商品市场下行周期没有改观的情况下,公司Q4业绩难有改善。

    投资建议:考虑到公司受大宗商品市场影响较大,短期内难有改观,预计15-17年EPS分别为0.07、0.07和0.08元,维持增持-A评级。

    风险提示:大宗商品市场继续下跌,化工品交易中心业绩低于预期