深度*公司*软控股份(002073)点评：短期投资收益推动利润增长 长期逻辑不变

软控股份过去十年的增长主要逻辑是以装备创新推动轮胎子午化率提升,下一个十年的逻辑将从装备、工艺、材料创新三角全面发力,着力推进下游轮胎厂商向轮胎高端化、绿色化升级。我们将目标价格上调至20.00 元,维持买入评级。

    支撑评级的要点

    短期投资收益推动利润增长:公司前三季度实现收入18.53 亿元,同比下滑5.93%;归属于母公司的净利润1.64 亿元,同比增长35.92%。单季度看,3 季度实现收入4.27 亿元,同比下滑38.09%;实现归属于母公司的净利润4,320 万元,同比增长270%,利润大幅增长主要是由于3 季度处置赛轮金宇股票形成投资收益3,800 万元。公司预计2015 年归属于母公司的净利润增长区间为0-50%。

    橡胶装备国际高端大客户市场可拓展空间巨大:美国《橡胶与塑料新闻》周刊发布的数据显示,2013 年世界轮胎行业销售额为1,870 亿美元,前三大轮胎企业普利司通、米其林、固特异2013 年合计实现销售总额705.2亿美元,占全球轮胎市场的37.7%,是个市场集中度非常高的行业,国际高端大客户市场可拓展空间巨大。公司经过多年的努力,已经跟固特异、普利司通建立了紧密合作伙伴关系,未来将对业绩形成显著贡献。

    坚定看好公司未来成长:我们总结软控1.0:立足轮胎橡胶行业,国际大客户拓展加速推进;绿色轮胎新材料产业化推动公司迈向新蓝海,从300亿到3,500 亿,市场空间将巨幅打开。软控2.0:跨行业拓展见成效,机器人与智能物流系统迎来快速增长期,公司持股70%的科捷物流子公司主要瞄准快递、配送和工厂自动化三大细分领域,我们预计这三者每年的市场空间超过400 亿;软控3.0:公司参股20%股权的公司橡胶谷,互联网+、校区+园区+产业平台=创新生态圈,是公司工业4.0 下基于产业互联网布局的新模式集团,未来有望成为橡胶行业的硅谷。

    评级面临的主要风险

    股票市场系统性风险、新产品推广缓慢风险。

    估值

    我们调整公司2015 年、2016 年和2017 年每股收益预测分别至0.33 元、0.45 元和0.63 元,目前股价对应估值48、36 和26 倍,继续给予买入评级,目标价格上调至20.00 元。