华东科技(000727)三季报点评：短期业绩承压 静待IGZO起量

三季报简述:

    公司今日发布了2015 年三季度报告,前三季度实现营收6.55 亿元,同比下降3.23%,归属于母公司股东的净利润亏损1506.72 万元,同比下降424.07%,经营活动产生的现金流量净额为15.08 亿元;基本每股收益-0.0068 元,同比下降151.94%;加权平均净资产收益率-0.27%,同比减少2.36%。

    投资要点:

    下游器件市场需求放缓,短期盈利难以实现:公司第三季度归属母公司股东净利润亏损852.13 万元,较上年同期下降4,549.51%,降幅较大。受下游器件市场需求低迷影响,传统的主营业务压电晶体、触控显示和磁电产业均表现平平,年初募投建设的IGZO8.5 代液晶生产线尚未实现营收,而大额度在建工程投入带来费用大幅增长,全年亏损在预料之中。

    明年8.5 代IGZO 面板线的落地有望成为业绩拐点:公司年初非公开发行募集资金105 亿元,用于建设国内首条IGZO 8.5 代液晶生产线,今年3 月份建成投片生产。生产线设计年产能72 万片玻璃基板(2200mm×2500mm),主要产品包含手机、平板电脑、笔电、监视器、电视五大类面板及模组产品。产能爬坡目前正在如期推进,至9 月末产线已具备25K/月玻璃基板投入能力;6 月份在产品可靠性验证完成后放量生产,良品率持续改善,目前产品合格率已经达到70%。目前公司已开发多款手机、平板/笔记本电脑用产品,并向部分品牌客户送样验证。项目预计将于年底达产,达产后年营收规模将能突破百亿,即使考虑到第一年达产规模效应尚未显现,2016 年的净利润成长也会相当可观。

    熊猫液晶注入预期,提振公司估值:为避免同业竞争,中电集团2014年承诺,南京熊猫液晶显示实现盈利时将注入华东科技,预计2017 年底前有望落地。目前熊猫液晶以生产显示器类面板为主,中小尺寸面板为辅,注入后将与公司业务形成协同效应,为公司打开新的成长空间。

    给予公司“买入”评级。我们预计公司2015-2017 年将分别实现净利润-0.24、8.2、14.7 亿元,对应EPS 分别为-0.01、0.36、0.65 元,给予买入评级。

    风险提示:IGZO 产线达产进度低于预期,全球面板价格持续下跌。