上柴股份(600841)季报点评:受益节能需求爆发

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:王炎学/孙柏蔚/张姝丽 日期:2015-10-28

维持“增持”评级, 维持目标价 16.73 元。 菱重涡轮增压器加速放量,前三季公司对联营企业投资收益 0.73 亿元,同增 59%。三季度公司主营业务收入同比下下滑 19%, 降幅环比呈收窄趋势(二季度同比下滑 32%)。 我们预测,随着国家微刺激政策的深化, 四季度公司主营业绩企稳筑底。 由于柴油机市场下滑超出我们预期, 下调2015-16EPS 预测至 0.10/0.17(原 0.42/0.53 元)。考虑 2016 年 A 股节能汽车平均估值,维持目标价 16.73 元。

    双重受益, 菱重涡轮增压器将贡献 2016 年业绩主要弹性。 ①乘用车企平均油耗管理办法征求意见稿出台预期升温。据第一电动网披露的征求意见稿内容,监管部门将建立油耗积分体系,明确对负积分企业惩罚措施包括付费购买积分、罚款、限制新产品公告等。涡轮增压作为减重节能减排的重要途径渗透率将加速提升。②1.6L 以下小排量汽车减购置税将进一步提升小排量汽车占比,而涡轮增压器是提高小排量动力性能的首选途径。

    催化剂: 乘用车平均油耗管理办法出台

    风险提示: 宏观经济持续下滑致公司主业加速下探