万邦达(300055)：业绩持续高增 工业水 、新领域为后续看点

公司公告,前三季度实现收入13.89 亿元(+144.01%),实现归属于母公司股东净利润2.39 亿元(+115.06%),符合市场预期。其中,第三季度公司实现收入5.01 亿(+112.07%),归属母公司净利润7093 万(+35.77%)。投资要点:

    昊天节能并表持续贡献业绩,设备销售、工程收入大幅增长,运营业务稳定增长,基本符合市场预期。前三季度,昊天节能实现3.95 亿收入,贡献总收入的28.44%。内生增长上,公司设备销售实现收入1.54 亿(+157.47%),主要来源于大庆腈纶和神华400 万吨煤制油项目,实现工程收入5.77 亿(+65.69%),主要来源于陕西天元化工、神华宁煤零排放和乌兰察布PPP 项目,实现运营收入1.42 亿(+22.97%),主要来源于已投运6 个项目运营收入的提升和三季度新增榆横工业园区运营收入。

    乌兰察布PPP 项目快速推进,工业水处理业务预计明年回暖。公司在手86 亿PPP 订单,保障未来三年业绩增长,其中56 亿的乌兰察布订单三季度稳步推进,是高增长主力。子公司层面,昊天节能不西岭供热签订9.2亿保温管销售合同,业绩大可能超出承诺和我们的预期。此外,今年7 月国家出台《石油化工污染物排放新标准》,且随着新环保法落实工业排水达标率提升,我们认为公司传统工业水处理业务有望在明年复苏。

    进军碳五、碳九深加工的新材料制造领域。近期,公司投资8800 万参股惠州大亚湾伊斯科新材料科技发展有限公司,主要生产树脂、苯乙烯和溶剂油等石化产品,正式进军新材料制造领域。现目前公司已不中石油联合仍子公司伊斯科取得12.77 亿的成交订单,带来新的利润增长点。

    内生持续高增长,外延加速,维持强烈推荐。我们认为随着乌兰察布项目加速推进以及后续工业水处理业务回暖,公司内生增长提速,且后续外延拓展新领域戒收购新公司仍为一大看点,看好公司成长性,上调15~17年EPS 至0.50、0.75、1.01 元,对应PE48、32、24 倍。我们给予16年45 倍PE,目标价33.75 元,维持强烈推荐。

    风险提示。项目实斲及预期、第三斱合作风险、政府风险、购风险