东旭光电(000413)重大事件快评：基板业务高增长 蓝宝石、盖板等新业务将逐步放量

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    近日,我们调研了东旭光电,与高管就公司各项业务的生产经营状况进行了充分的交流。

    评论:

    主要看点

    玻璃基板产能逐步释放,利好明后两年业绩增长。公司规划G6、G5 产能各10 条线,目前G6 开出4 条,每条线月产能5 万片,单片价格约为210 元,下游客户主要包括国内的京东方、龙腾光电及深天马。公司也在积极拓展台湾客户,包括友达、群创、华映都在陆续的认证、导入中。预计到明年底,公司6 代线产能将扩一倍。5 代线方面,本次定增完成后,旭飞、旭新将被并入,目前旭飞+旭新共有3条产线,明年将扩至7 条,至明年底营口厂并入之后,公司G5规划10 条产线将全部到位。届时,将形成年产G6 480 万片,G5 1000 万片的产能。公司目前整体产能利用率维持在80%左右,良品率也是80%+,我们预计,随着玻璃基板产能的逐步释放,公司该项业务未来将进入高速增长通道。

    产品线纵向延伸,蓝宝石衬底、彩色滤光片成新亮点。在做大做强玻璃基板业务的同时,公司还积极向产业链上游延伸,进军蓝宝石衬底、彩色滤光片等领域。这些领域长期被美日韩所垄断,利润率高,国产替代需求强烈。蓝宝石方面,公司今年4月份收购江苏吉星,通过热交换法长晶,然后做蓝宝石切片,主要用做LED衬底材料和一些窗口切片,2寸和4 寸产品都有,是公司培育的新的利润增长点。彩膜方面,公司采取与大日本印刷株式会社(DNP)合作的方式进入彩色滤光片领域,共涉及3条产线,主要为旭飞、旭新的5代线做配套,预计17 年达产后,将新增收入19 个亿,利润率约30%。

    布局高铝盖板,打开广阔市场空间。高铝盖板玻璃是一种高强度、耐刮擦的防护玻璃,是生产触屏模组的主要原材料,被广泛应用于智能手机、平板电脑、超级本、POS 机等触显终端,具有广阔的市场前景。由于其较高的生产技术难度,该市场长期被康宁、旭硝子、德肖特等少数厂商所垄断。东旭旗下托管子公司旭虹光电自去年2 月实现量产以来,填补了该领域国产化空白,主要产品厚度已由之前的0.7mm 降至0.55mm,0.4 也已研发成功,正准备规模化生产。旭虹一期产能规模为650 万平米,对应产值约为4 亿,目前国内盖板玻璃需求量一年超过5000 万平米。巨大的市场需求为公司高铝盖板产品提供了广阔的替代空间。

    核心结论

    我们认为,随着公司产能的释放以及台湾客户的不断导入,玻璃基板业务未来成长确定性强。同时,产业链的纵向延伸,使得蓝宝石、彩色滤光片等有望成为公司新的盈利增长。最后,布局高铝盖板,打破国外厂商的垄断,巨大的市场需求将为公司高铝盖板产品提供广阔的替代空间。我们预计公司今年归母净利润为11.14亿,明年12.84 亿,当前估值19倍,首次给予公司“买入”评级。