浔兴股份(002098)季报点评:主业增长稳定 定增获批多元化有望加速

类别:公司 机构:平安证券股份有限公司 研究员:于旭辉 日期:2015-10-27

事项: 公司公告了 2015 年三季报,前三季度实现主营业务收入 7.85 亿元,同比略下滑 0.26%;实现归属上市公司股东的净利润 0.61亿元,同比下滑 9.3%,对应 EPS 为 0.2 元。 平安观点: 公司拉链主业增长比较稳健作为国内拉链第一龙头,公司在终端消费不景气背景下,保持了稳健的业务增长。 公司一般二、四季度为旺季,因此由于第三季度是业务淡季, 同比略有下滑,预计第四季度进入旺季后业绩将会有所改善。

    公司有意识加大高毛利的条装拉链占比,从半年报拆分情况来看,条装拉链占比已达 64%左右。同时预计海外出口保持了两位数的增长。 30.89%的毛利率较去年同期略增 0.04 个百分点,一定程度上受益于公司产品结构优化以及加大出口力度的战略。

    费控严格,资产质量稳健由于收入增速下滑,前三季度 20.77%的三项期间费用率,较去年同期略提升0.3 个百分点,但绝对值较去年同期同比仅增长 1.3%, 说明公司费用控制严格。

    公司应收账款同比减少 3.19%,存货同比下降 5.01%,经营活动净现金流入 1.23亿元, 同比增加 13.94%,说明公司资产质量稳健,未出现为了保业务增长而增加或延长应收的情况,增长有质量。

    定增获批,未来有望向体育产业转型公司拉链主业近年业绩虽然稳定,但受制下游需求低迷, 难实现高速增长,未来公司有适度多元化的需求。 公司大股东 1999 年起运营 CBA 男篮球队, 福建洵兴篮球俱乐部在 CBA 中成绩稳定,当家球星王哲林被称为未来之星。 10 月22 日,公司公告定增获得证监会审核通过, 而本次定增对象包括俱乐部球员王哲林, 加之福建是体育大省,对体育产业扶持力度国内领先,因此公司未来有望向体育产业方向转型,围绕篮球进行产业链布局。

    主业稳定,多元化打开収展空间,首次覆盖给予“推荐”评级公司主业稳健,现金流基础扎实。 定增补血后,公司财务状况进一步优化,为収展第二主业奠定良好基础。 我们认为公司有望在在国家大力収展体育产业的背景下乘风而上, 向体育产业转型和布局,打开収展空间。 预计 2015-2017 年EPS 分别为 0.27、 0.32 和 0.36 元,对应 PE 分别为 42、 36 和 32 倍。首次覆盖,给予“推荐”评级。

    风险提示: 消费进一步恶化,多元化拓展不及预期。