海螺型材(000619)简报：需求不足使得毛利率提升有限、费率上升

报告期内营收同比下降14.1%,EPS 0.21 元

    2015 年1-9 月公司实现营业收入26.1 亿元,同比下降14.1%,归属上市公司股东净利润7395 万元,同比下降27.9%,每股收益0.21 元;单3 季度公司实现营业收入9.8 亿元,同降13.5%,环降4.9%,归属上市公司股东净利润2995 万元,同比下降20.9%,环比下降13.6%;

    2015 年1-9 月我国GDP 增速6.9%,宏观经济仍面临下行压力,公司主营产品塑料型材行业亦受影响而需求不足;公司营收同比下降,成本端原材料价格下跌使产品毛利率上升但幅度有限,业绩下降。

    成本下降毛利率上升,需求下滑费率亦上升

    报告期内公司综合毛利率15.2%,同比上升1 个百分点;销售费率、管理费率分别为4.4%和5.1%,分别同比上升0.7 和1.1 个百分点,财务费率1.2%,同比下降0.5 个百分点;期间费率10.7%,同比上升1.3 个百分点;原油等原材料价格下跌引致毛利率上升,但宏观经济不景气下公司产品量价齐跌、费率上升。

    单3 季度,公司营收同降13.5%;综合毛利率15.7%,同比上升1.2个百分点,环降0.2 个百分点;销售费率、管理费率分别为4.4%、5.1%,分别同升0.7、1.2 个百分点,财务费率0.8%,同比下降0.7 个百分点,期间费率10.3%,同比上升1.2 个百分点;

    未现往年油价下跌所引致的业绩弹性

    公司主营产品塑料型材中原材料成本占比达85%,国际原油价格下跌、PVC 价格下行在需求平稳时将显著助力毛利率提升;然而虽原油价格自6月底起年内二次下跌,但公司2015 年1-9 月营收仍下降,主因在于宏观经济下行压力下行业整体不景气,需求不足,公司产品量价齐跌,未现2009年和2012 年受益油价下跌带来的业绩高增长弹性。预计公司2015-2017年EPS 分别为0.25、0.34、0.39 元,目标价14.8 元,“增持”评级。

    风险提示:

    宏观经济下行压力下需求仍持续低迷,原材料价格上扬。