大华农(300186)季报点评：业绩高增长 农牧龙头持续发力

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    大华农公布三季报。

    事件评论

    考虑合并重组后整体业绩,温氏集团前三季度营收同增27.5%,净利同增274%,每股收益1.35 元。不考虑大华农业绩,温氏集团2015年前三季度公司实现营业收入336 亿元,同比上升27.3%;净利润47.9亿元,同比增长282.1%。其中,单三季度实现营业收入137 亿元,同比增长27.7%;实现净利润31.2 亿元,同比增长71.8%。考虑合并大华农后,公司前三季度总计实现营收345 亿元,同增27.5%,净利润49.1 亿元,同增274%,EPS1.35 元。其中单三季营收141 亿元,同增28.2%,净利润31.8 亿元,同增72%,EPS0.88 元。

    猪价的持续上涨以及出栏规模的增加是公司业绩大幅增长的主要原因。前三季度生猪均价14.89 元/公斤,同比增长14.1%,仔猪均价31.23元/公斤,同比增长23.4%。其中单三季生猪均价达到17.86 元/公斤,同比增长23%,环比增长27.2%。仔猪均价39.9 元/公斤,同比增长26.8%,环比增长23.8%。同时,公司生猪出栏规模也得到了一定的增加,单三季度预计出栏约400 万头,前三季一共出栏1100 万头,接近去年全年出栏量(1218 万头)。此外,玉米和豆粕价格的下降则也使得养殖成本得到有效减少(玉米均价环比下降3.6%,豆粕均价环比下降1.0%),猪粮比由5.7 上升到7.4,进一步提升公司业绩。

    看好温氏集团未来发展。主要基于:1、养殖景气行情持续向上且周期将长于以往。预计未来能繁母猪存栏将呈现底部L 型趋势,生猪价格上涨有望持续到16 年3 季度。2、公司通过其“轻资产、全产业链、全员持股”的温氏模式解决了养殖业大规模化而因技术跟不上导致的高成本难题,成本优势显著;3、公司较高的生产效率及成本控制优势能够保证合作农户利润持续增长,吸引更多农户加入温氏体系,实现规模的持续扩张。整体上,预计公司15, 16 年生猪出栏量分为1450万头和1700 万头,肉鸡出栏量分为7.25 亿羽和7.9 亿羽。

    给予“买入”评级。看好公司在行业景气持续向上背景下的盈利能力。预计公司15-16 年EPS 分为2.07 元和3.05 元,给予“买入”评级。

    风险提示:1、猪价不达预期;2、规模扩张不达预期;3、环保风险。