盾安环境(002011)调研报告：订单持续不断 三大领域转型可期

事件:日前,我们与盾安环境就公司业务和未来发展情况进行了交流。

    制冷配件领域全球龙头企业。公司2004年上市,历经多年成长形成了制冷配件,制冷设备和节能环保三大业务板块。目前公司截止阀全球市场占有率第一,四通阀、电子膨胀阀全球市场占有率为第二,为制冷配件领域的龙头企业。节能业务是目前公司发展的重点业务之一,目前工程建设力度推进迅速,后续项目建成后将有望为公司贡献长期稳定的利润,为公司持续经营和节能项目的后续复制奠定良好基础。

    布局三大战略新兴产业,加速推进战略转型。公司传统业务主要下游行业为空调行业,受宏观经济增长放缓、空调成品库存高企的影响,业务增长承载压力。在此背景下,近年来公司持续推进业务转型,开拓新产品和新业务,目前已加大对电子膨胀阀、传感器、控制器等工业、智能控制元器件的布局与投入,新产品的放量将促进业绩的提升和产品结构的优化。2014年起公司介入MEMS传感器业务,目前拥有国际先进的传感器技术,未来有望实现高速增长。2015年公司参股了遨博科技涉足机器人业务。此外,公司拥有核电暖通业务的全牌照,在推动核电“走出去”战略下,核电业务发展将迎来良机。近日公司又签订核电7270万元订单,全年核电订单不断。公司重点布局这三大战略新兴产业,多领域业务布局正逐步完善,未来公司有望打造成为多个细分领域龙头企业。

    非公开发行顺利推进,拥抱核电和电力巨头,二次飞跃可期。公司正实施非公开发行,近期已获得证监会的反馈,非公开发行事项稳步推进。拟非公开发行17,361万股,发行价格为11.52元/股,募集资金总额20亿元用于制冷配件自动化技改项目、微通道换热器建设项目以及偿还银行贷款、补充流动资金。本次增发公司实际控制人姚新义先生参与认购同公司利益进行绑定,也彰显了对公司未来发展的信心。同时,中广核、华电系及国机财务入驻,认购方背景雄厚,未来在核电和电力业务方面的深入合作可期,后续有望为公司带来更多项目资源和业务支持,助力公司战略转型升级,实现从设备制造到服务商,从提供产品到提供系统,从设备生产到系统集成供应商方向的转移,迎来二次飞跃。

    盈利预测:参照增发后股本测算,预计公司2015-2017年摊薄后EPS分别为0.16元、0.27元和0.39元,对应的PE为79倍、46倍和32倍,看好公司转型升级的发展机会,维持中长期“买入”评级。

    风险提示:增发审批不确定风险;参股遨博科技业绩释放不达预期风险。