深度*公司*南国置业(002305)点评:整合有序推进、定增上会在即 维持买入评级

类别:公司 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:袁豪/田世欣 日期:2015-10-14

公告:

    2015年10月13日,南国置业(002305.CH/人民币5.04, 买入) 董事会通过了《关于对外投资暨关联交易的议案》,同意公司以7,139万元向参股公司成都中电建海赋房地产开发有限公司增资事宜(增资前电建地产持股60%,公司持股40%),增资完成后公司持有成都海赋51.02%的股权,实现并表。

    点评:

    1)昭觉寺和泛悦国际先后并表,与电建资源整合有序推进。14年12月,电建地产将成都昭觉寺项目10%的表决权委托给南国置业行使(委托前电建地产持股19%,公司持股41%),委托后南国置业拥有该项目51%的表决权,实现并表;15年10月,南国置业增资成都泛悦国际项目(增资前电建地产持股60%,公司持股40%),增资南国置业持有该项目51%的股权,实现并表。公司先后两次在与大股东电建地产的合作项目中实现并表,表明了大股东对南国置业的重视,也预示着后续与大股东资源整合也将有序推进。

    2)多事件预示整合或将加快,预计后续销售或将快速增长。公司表示将计划充分利用控股股东资源,通过股权合作、并购等多种方式做大公司主业。而从今年以来总经理更换、控股股东增持、昭觉寺和泛悦国际两项目先后并表及大股东等比例参与定增等来看,预计后续南国置业和电建的资源整合将加快。而目前电建地产超700万方土储及近200亿元年销售能力,远大于目前南国置业近180万方土储及20-30亿元年销售规模,若整合南国置业业绩将快速增长。

    3)预计定增上会在即,公司积极推进该方案顺利实施。15年5月11日,公司公告拟以不低于5.64元/股(目前现价5.04元较之折价11%)非公开发行不超过2.75亿股、募资15.5亿,其中控股股东电建地产拟认购不超过6.2亿元,占比40%,等同于目前其持股比例40.82%,等比例参与表现了其对南国置业的重视。6月10日,该方案获国资委批准;7月8日,该方案获证监会受理; 10月12日,该方案公告第一轮反馈。我们预计公司该定增方案上会在即。

    4)电建整合有序推进、定增方案上会在即,维持买入评级。今年以来公司总经理更换、控股股东增持、昭觉寺和泛悦国际两项目先后并表及大股东等比例参与定增等来看,预计后续南国置业和电建的资源整合将加快;而目前电建地产超700万方土储及近200亿元年销售能力,远大于目前南国置业近180万方土储及20-30亿元年销售规模,若整合南国置业业绩将快速增长;此外,值得注意的是,预计近期公司定增上会在即,虽目前现价仍较定增底价折价11%,但公司将积极推进定增方案顺利实施。我们维持公司15-17年每股收益预测分别为0.41元、0.59元和0.74元,维持目标价8.05元,维持买入评级。