招商地产(000024)9月份销售点评：销售均价上扬 拓展力度加大

本月销售均价创 14 年来最高: 10 月 8 日,公司发布 9 月月报,当月公司实现签约销售面积 35.85 万平方米,同比减少 30.33%,环比增加 53.9%;签约销售金额 92.89 亿元,同比增加 25.10%,环比增加 130.2%,同比有所反弹。 1-9 月,公司累计实现签约销售面积 235.35 万平方米,同比增加 11.67%;签约销售金额 376.26亿元,同比增加 20.18%。 由于大户型高端项目集中推盘, 9 月销售均价为 25910 元/方, 较上月增长 49.6%,是公司 14 年公布销售业绩以来最高单月销售均价。 从结算区域看,近 6 个月签约销售金额主要集中在深圳,以及长三角、珠三角、环渤海等地区核心城市(其中深圳 33%、上海 8%、苏州 8%、南京 8%、广州 5%、北京 5%)。

    项目投资力度加大,邮轮产业落子厦门自贸区: 公司本期在南京、杭州、东莞等重点二线城市新增项目 6 个,补充项目资源 61.64万方, 其中公司权益面积 28.86 万方,权益地价款 43.47 亿,楼面地价为 6161.8 元/平方米。 公司 1-8 月拿地一直保持谨慎,本月单月拿地总地价款超过了 1-8 月的总和,而权益拿地金额占 9 月销售金额比重为 46.8%,可见公司在销售去化持续向好后投资力度有所加大。值得注意的是,公司本期新增位于厦门东渡港区的邮轮母港项目,总建面达 79.7 万方, 土地用途为办公、商业、酒店、文化设施用地。为未来新公司招商蛇口控股打造“邮轮母港+购建邮轮” 的完整邮轮产业链迈出坚实一步。

    三大业务布局拉开帷幕,产业协同效应可待: 本次资产重组后,招商蛇口的自贸区管理优势和招商地产的开发能力优势将更好地发挥协同效应。 新公司招商蛇口上市后业务领域分为社区开发与运营、园区开发与运营以及邮轮产业建设与运营三大板块,预计17 年后后两者的营收占比或达到 20%左右。 招商蛇口将有充沛的资金在自贸区平台建设、贸易投资便利化、跨境电子商务等领域进行突破创新。本月新增厦门自贸区项目,有望将成功经验进行延伸及复制。短期内,地产业务依然是公司业绩的主要来源。 招商地产本次重组上市平台将新增土地储备 510.55 万方,后期土地溢价空间很大。本月加快全国性项目投资力度,彰显管理层对新公司地产业务信心。

    维持谨慎推荐评级: 今年以来公司销售持续改善,财务稳健,上月大股东招商局集团整合旗下产业资源注入方案出炉后, 公司投资加速; 本月“邮轮产建设及运营”全国布局稳步推进,看好未来落地前景。 我们预计公司 15-17 年 EPS 分别为 1.94、 2.30和 2.81 元, 维持公司谨慎推荐评级。

    风险提示: 新产业发展不达预期及新公司资源开发进度缓慢。