友好集团(600778)点评:国企改革取得实质进展 后续关注与大商集团的业务协同

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:樊俊豪/郭海燕 日期:2015-10-13

公司近况

    友好集团公告,控股股东乌鲁木齐国资公司拟将所持有的5,030.59万股股份(占总股本16.15%)转让给大商集团,转让价格为11.34元/股,较停牌前收盘价16.01元/股折价29.17%。交易完成后,大商集团将成为公司第一大股东。公司将于10月13日起复牌。

    评论

    1、国企改革迈出关键一步,引入实力雄厚的零售龙头有望提升公司经营效率与业绩。

    1)混改引入的大商集团是国内零售业龙头,实力雄厚。大商集团拥有百货、超市、电器、餐饮、影院等业务,旗下280家大中型店铺遍布全国。集团2014年实现销售额1,702亿元,利税总额近50亿元,并连续7年进入中国企业100强。上市公司大商股份为大商集团的零售主体,目前正积极推进全渠道零售商建设;

    2)双方业务有望形成协同。友好集团在新疆零售业拥有较强竞争优势,2014年销售额超过80亿元。大商集团入主公司后,双方将形成明显的销售规模、渠道布局等优势,有望在业务开展上实现合作共赢。长期看,公司管理效率与业绩有较大提升空间。

    2、短期内,公司业绩仍面临一定经营压力。受新拓门店费用支出及各项成本增加拖累,上半年公司商业主业净利润约亏损1.01亿元。考虑线下消费低迷背景,以及公司地产项目结算已近尾声,短期业绩不容乐观。

    3、公司地处新疆,有望成为“一带一路”战略的受益标的。新疆是古代“丝绸之路”的商业重镇,如今又正好位于“一带一路”战略的重要节点上。我们认为友好集团零售业务的品牌、网点以及规模优势,有望显著受益国家“一带一路”战略的政策红利,以及随之而来的基础设施建设、投资等附带的商业机会。

    估值建议

    维持“中性”评级。基本面角度公司短期仍面临一定经营压力,但由于公司地处新疆,且市值小、市场潜力大、政策红利多,有望受益国家“一带一路”战略推进,以及引入大商集团作为第一大股东后带来的中长期经营效率提升,维持目标价14.8元。公司停牌期间,A股出现较大幅度调整(上证综指下跌32%),提示复牌后的补跌风险,转让价11.34元/股附近建议关注。

    风险

    消费增速放缓,行业竞争加剧。