华东科技(000727)调研简报：中国液晶显示颠覆者呼之欲出

事项:

    近期,我们调研了大力収展液晶显示新技术的华东科技。

    平安观点:

    8.5 代IGZO 线进展顺利,液晶显示颠覆者呼之欲出:华东科技平板显示项目的技术来源方是夏普公司,是全球唯一实现IGZO 和减薄技术在G8.5 代线上量产的公司,并且良品率可以达到90%以上。目前公司平板显示项目进展顺利,已经进入设备调试试产阶段,预计年底完成产线调试和产品直通率提升,开始大规模量产。华东科技8.5 代线设计70%的产能做小尺寸面板,适应性强,年产值能达到约260亿元,单张玻璃产值是大尺寸面板产线的4-5 倍。产能出海口方面,公司依托中国电子强大的下游渠道,已有很多下游企业有意采购,产能消化方面公司没有太大压力。

    IGZO 综合优势明显,有望进入一线供应商:相对于传统非晶硅技术,IGZO 技术具有电子迁移率高(精细化)、关断电流低(节能)、以及工艺温度低(可应用于大尺寸面板的生产)等优势,可实现超高清晰面板生产。同时相对于LTPS 技术,IGZO 具有较强的适应性和综合成本优势。华东科技平板显示项目的合作方是夏普,而夏普的IGZO 屏是苹果pad 产品线的供货主力,使得华东平板项目的未来供货空间充满了想象力。

    大股东中国电子力挺,国产替代优势凸显:华东科技的实际控制人为中国电子信息产业集团有限公司,而这条8.5 线不仅是全球首次使用金属氧化物技术的高世代液晶面板线,也是新中国成立以来我国单体投资额度最大的电子项目,也是南京市迄今为止规模最大的工业项目。同时华东科技平板显示项目未来将积极探索国产化的道路,配套的玻璃基板、显示芯片等都可能会逐步实现国产替代,届时华东平板项目的成本优势将进一步凸显,成为我国液晶显示的颠覆者。

    投资策略:我们预计公司2015 年、2016 年营收可达10.61 亿元和241.86 亿元,对应EPS 为0.01、0.81,对应PE 为606 倍和10 倍。华东科技8.5 代线进展顺利, 预计未来盈利能力也有充分的保障,IGZO 技术将使其成为我国液晶显示的颠覆者,维持公司“强烈推荐”评级。

    风险提示:市场竞争加剧,面板价格走低;产能利用率不及预期;新技术导入量产及替代风险;面板行业周期风险。